智见

中国财富网讯（李耀威）随着资本市场改革的持续深入，券商板块也迎来诸多利好：证监会“深化改革12条”出炉，提出支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展；QFII/RQFII投资额度放开、中国人民银行降准，为券商板块提供了更多资金流动性。

长江证券分析师周晶晶、徐一洲指出，可比口径下35家上市券商1-8月累计实现营业收入和净利润分别为1667.19亿元和641.16亿元，同比分别增长38.8%和58.1%。从半年度收入结构来看，经纪、投行、信用和投资分别同比增长22.1%、2.0%、103.1%和110.0%。考虑2018年下半年基数较低，市场平稳下券商2019年下半年盈利有望修复。

随着资本市场改革的深入推进，券商的盈利模式、资产配置结构也在发生变化。周晶晶、徐一洲指出，券商资产配置结构正在发生调整，信用资产收缩且扩容投资资产，信用业务更加重视风控，投资业务更加注重策略。随着市场向好，收费业务也出现了复苏。未来券商业务创新和改革可期，有望推动行业盈利能力中枢逐步抬升。

海通证券分析师姜超、李波表示，传统的券商盈利模式以轻资产为主，随着行业竞争加剧，市场佣金率大幅下滑，券商重资产业务占比提升成为重要趋势。而科创板的落地和注册制的推进使投行业务的模式发生变化，未来也有较大的发展空间。在金融供给侧改革的大背景下，金融资源向头部券商集中的趋势更加明显，行业集中度有望提升，资本实力强的头部券商有望在竞争中取得优势。

近期，券商板块延续涨势，上周券商板块上涨3.89%，跑赢大盘。截至9月19日收盘，券商板块上涨0.88%。对于后续走势，多家机构均认为券商全年业绩增长无虞，建议重视行业配置价值。

中信建投证券分析师赵然表示，长期来看，龙头券商走势值得期待。一方面，宏观经济增速下行压力仍在，叠加欧美央行开启宽松周期、国内通胀率见顶回落等因素，货币政策将维持边际宽松，有助于券商板块估值上行；另一方面，以科创板注册制试点为契机，多项资本市场改革政策陆续落地，为龙头券商拓宽业务疆界。综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升，建议首要关注中信证券、招商证券。

姜超、李波认为，短期小券商弹性较强，长期则看好头部券商。长期来看，金融供给侧改革会导致资源向头部券商集中，大券商未来或有更大的发展空间。中小券商的资本实力和盈利能力要弱于头部券商，估值也相对较高，但股价弹性和BETA属性相对较强。短期建议浙商证券、广发证券等；长期建议关注国泰君安证券等。

声明：文章内容均来自机构研报分析，仅供参考，不构成具体操作建议。投资者据此操作，风险自担。