债券

基本面或主导行情

19日公开市场操作利率并未跟随美联储降息的脚步下调，而央行为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素投放的1700亿元也只是满足了部分资金需求，在公开市场操作并未提升预期也未使流动性宽松的情况下，债市依然上涨。

截至19日收盘，国债期货收涨，终结两连跌，10年期、5年期期债主力合约分别涨0.12%、0.07%。现券市场上，Wind数据显示，10年期国债活跃券190006、10年期国开活跃券190210收益率分别下行2.5基点、1.99基点。

长江证券首席宏观分析师赵伟认为，19日债市小涨，可能和最近一段市场大幅回调后的情绪企稳、美联储降息等因素有关。杨为敩也指出，18日债市跌幅较大，而19日美联储降息落地带动情绪转暖，市场回调。

“短期来看，通胀预期变化、地方债潜在供给等，或导致债市表现阶段性承压；中期来看，宏观环境、‘资产荒’下再配置压力的逐步显现等，依然对债市形成有力支撑。”赵伟表示。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，前期市场对降息预期过于一致，经历后来预期差导致的大幅调整之后，基本面的中长期逻辑将重新主导利率行情，维持10年期国债到期收益中枢率2.8%至3.2%的判断不变。

解运亮表示，近日利率市场多空博弈激烈，市场多头认为四季度经济下行压力较大；空头认为通胀压力和专项债提前发行会导致利率上行，因此近期内国债现券走势不确定性较大。但中长期来看，美国经济衰退可能性较大，美联储将从预防式降息转变为衰退式降息，美联储推出量化宽松措施（QE）的概率升高，中国也很可能降息以应对经济下行，中长期国债收益率仍有下行空间。