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节前经历连续的跨季资金投放，国庆假期过后，今日有2500亿元逆回购到期，意味着月初流动性面临回笼因素。但同时，10月中旬和下旬将有定向降准实施和四季度定向中期借贷便利（TMLF）即将落地，央行呵护资金面平稳可谓措施精准。

分析人士预计，鉴于月初流动性较为充裕，央行可能有序收回跨季资金，逆回购到期对资金面影响有限；考虑到10月是缴税大月，叠加地方专项债额度提前释放，央行在实施定向降准和TMLF的同时，下旬还可能开展逆回购进行“补水”。

到期资金或将小幅回笼

国庆节前夕，为对冲跨季因素影响，央行自9月19日起连续开展14天逆回购，有较大规模的资金量顺延至节后到期，确保了季末扰动平稳过渡。

“央行上月投放2100亿元资金维稳跨季资金面，月末财政投放也释放了大量资金，存款季末冲时点也使得银行备付金水平比较高，中小银行和非银机构头寸平盘压力并不大，季末资金面事实上是比较充裕的。”光大证券银行业首席分析师王一峰表示。

此次节后到期的主要是14天逆回购。建设银行金融市场交易中心许尧表示，国庆长假前的逆回购主要是应对季末以及假期提现需求，一般节后就会消退。所以节后逆回购应该会到期不续作或者减量，减量应该也会变为开展7天期限的。

“央行大概率不会大额投放资金进行对冲，因为季初资金面本来就会很松，央行不需要对冲，资金面也不会明显收紧。”江海证券资管部研究主管吉灵浩表示，跨季时点银行出于监管指标和预留头寸的考虑，资金融出意愿偏低。跨季结束，月初流动性就会显著宽松。

定向工具对冲下旬扰动

进入四季度，从10月政策工具实施情况来看，10月15日将迎来定向降准的首次实施，定向下调存款准备金率0.5个百分点，释放流动性约为500亿元，同时每季度首月开展的TMLF按惯例将于第四周开展。

东方金诚首席宏观分析师王青预计，10月第四次TMLF操作规模将在3000亿元左右，加上定向降准释放资金500亿元，合计将带来3500亿元左右的中长期流动性注入。

王青说，9月地方专项债发行完毕，10月地方债发行缴款压力下降。不过，10月是缴税大月，缴税规模或将达到1.5万亿元至1.6万亿元，明显高于9月水平。估计24日税期高峰前后市场流动性将会收紧，届时央行有可能通过逆回购等方式“补水”。

“除了个别特殊的因素，银行间流动性稳定与否主要取决于央行态度。”许尧表示，目前的政策环境下，10月流动性整体上还将保持均衡状态，但10月历来是缴税的大月，所以下旬资金面短期会面临一定压力。