保险

从8.8%到3.5%,低利率蔓延下寿险路在何方?

2019-10-09 11:02 券商中国

20年前,8.8%预定利率的人身险保单进入最后狂欢,随后央行连续八次下调基准利率,中国寿险业第一次见识了“利差损”的威力。

20年后,全球拉开低利率时代序幕。近日,欧洲央行宣布,下调存款利率10个基点至-0.5%。此前,瑞典、欧元区、瑞士、日本等国央行均已突破零利率下限。国际清算银行(BIS)发布的季度审查报告显示,负利率政府债券已经超过17万亿美元,约占世界GDP的20%。

利率风险是寿险业的主要市场风险之一。面对全球低利率趋势,寿险业将何去何从?

险企密切关注低利率趋势

作为全球第二大经济体的中国,中国人民银行行长易纲9月底在新闻发布会上就“是否降息”问题回应称,中国的货币政策的取向应当是“以我为主”,考虑到国内的经济形式和物价走势来进行预调和微调。中国经济目前处在合理区间,物价也处于比较温和的区间。

在一家大型寿险公司高管看来,我国的实际情况与国外不同,不能一味用国外情况来套用。例如中国的城镇化进程还远远没有结束,目前仍处于比较快的发展时期。

应该来说,目前中国寿险的投资收益尚能覆盖保单成本。今年上半年,保险资金累计实现投资收益4715亿元,年化财务投资收益率5.56%,比去年同期提高0.8个百分点。从历史情况来看,2004年到2018年,年均财务投资收益率达到5.33%,基本保持稳定的水平。

但是全球低利率趋势和国内资产收益率近几年下行,引起了险企对于利率风险的密切关注。业内人士分析,随着近年来国债收益率下降,一些产品的预定利率与实际收益率已经出现一定偏差,实际加大了利差损风险。目前普通型养老年金或10年期以上普通型长期年金产品的潜在利差损风险相对较大。

“一段时间以来,关于低利率风险的问题很热。”一家合资寿险公司总精算师在一次行业内部分享会上表示,外资股东在韩国、日本等亚洲国家都经历了低利率问题,因此对中国市场非常关心,几年前就在关注低利率下保险公司的生存问题,要求关注和控制利率风险。

上述大型寿险公司高管认为,利率下行会刺激经济的发展,使社会融资成本降低,从这方面来说是好事。但鉴于寿险公司对利率问题相当敏感,应未雨绸缪早做研究,例如不要盲目拼抢市场,也可通过提早布局保险服务产业链、优化服务质量来获得市场和客户。

低利率趋势将如何影响保险业?为什么保险公司需要考虑市场和风险平衡问题?

这要从保险运营规律来看。普通型人身险、分红型保险、万能型保险都有预定利率的概念。预定利率是指寿险产品在计算保险费及责任准备金时,预测收益率后所采用的利率,其实质是寿险经营者因使用了客户的资金,而承诺以年复利的方式赋予客户的回报。

寿险经营的流程是,保险公司卖出产品收进保费,然后将保险资金进行投资,以获取投资收益来覆盖保险成本和履行未来保险责任。在各类投资品种中,债券等固收类资产是保险资金投资最多的领域。

从短期来看,利率下行有助于保险公司存量债券投资资产公允价值提升,使得保险公司资产负债表中资本公积增多,净资产增加,保险公司偿付能力改善。但从中长期来看,存量投资资产逐步减少,伴随市场利率的下行,存量资产再投资和新增投资资产收益率下降会对整体投资收益率形成下拉作用,保险投资收益率趋于下降。

财务数据也会反映上述变化。根据最新规定,传统险是由基础利率曲线附加综合溢价来确定未到期责任准备金的折现率曲线。例如,保险期间小于20年的产品采用750日移动平均国债收益率曲线。750日平均国债收益率上行,寿险责任准备金计提相应减少,可推动保险公司会计利润释放。750日平均国债收益率下行,险企会计利润就会相应减少。

长城证券的报告分析了利差损风险传导的流程:利差收窄主要系利率敏感度较高的固定收益类资产如政府债券、公司债券等,配置比例较高。利率进入下行轨道,资产收益率将下行,而原有 负债端资金成本下降较慢,利差益下降,严重时出现利差损风险。

在世界范围内,利差损问题曾经造成不少大型寿险公司倒闭。目前,保险业应对利差损的方式主要有两种:一是从资产端加强资产负债联动,拉长资产久期,改善投资水平;二是从产品端降低保证利率,从源头防范利率下行风险。

不过,当前,虽然世界范围低利率趋势已然蔓延,我国债券、另类投资等资产收益率在全世界范围内仍处于高位,这使得保险公司在产品定价时不能将定价利率简单的一降了之。

因为在其它假设条件不变的前提下,如果一款产品的预定利率较高,消费者投保该产品时所缴纳的保费则越少,而保险产品的市场竞争力也越强。过低的预定利率提高了保险产品的保费价格,在一定程度上也降低了保险产品的市场吸引力。

前述寿险公司总精算师说,从中国市场情况来看,老百姓很喜欢高保证利率的产品。因此中国的保险公司现在面临的情况是:一方面高保证利率的产品有市场需求,另一方面保险公司控制不好长期利率的话,未来可能面临利率风险,保险公司需要在经营上进行平衡。

多位保险机构经营负责人告诉记者,未来利率持续下行的的话,负债端肯定需要把收益率往下调,但在充分市场竞争环境下,当前仍需在维持一定市场规模和防范未来风险之间寻找好的平衡点。

券商中国记者了解到,有的保险公司在产品策略上尽量采取平衡策略,不一味追高风险,同时尽量贴近当前客户需求,设计的保险产品保证利率不那么高,但力求提高非保证利率,满足客户的合理预期。例如大力推动分红险,同时适当销售万能险、投连险,分红险、万能险产品由于保证利率不高,非保证利率可以根据经济发展走势适时调整,是比较好对抗长期利率风险的保险产品。

资产端方面,目前保险业普遍采取的做法是加大配置长久期债券,增加另类资产投资,在此基础上一些大型险企积极开展股权投资,大力布局大健康、大养老等与保险主业关系密切的领域。

责任编辑:谢玥
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