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今年一季度，在新冠肺炎疫情和海外股市巨震下，A股市场先扬后抑，不少投资者收益坐了“过山车”。当前，海外疫情继续蔓延，国内外股市多空交织，股市行情在二季度将如何演绎，牵动每个市场参与者的神经。

为前瞻性研判A股二季度走向、结构性机会以及海外股市的发展趋势，中国基金报记者采访了五位基金行业的投资高手，他们是银华中小盘基金经理李晓星、华泰柏瑞投资研究部副总监吕慧建、融通基金研究部总经理彭炜、银河基金基金经理袁曦和富国精准医疗基金经理于洋。

李晓星表示，若市场出现非理性大跌，我们会坚持在优质公司估值合理或估值较低时“越跌越买”，在市场底部获得更多的筹码。

吕慧建认为，短期来看，A股面临一个较为困难的局面，但A股长期投资价值显著，行业景气分化的现象仍然在延续，A股仍然有可能走出结构性行情。

彭炜表示，A股即使受海外拖累暂无法走出独立的指数行情，但部分受益于国内稳增长和内需刺激，或者与疫情弱相关且自身处于产业趋势改善的行业，依然会有不错的结构性机会。

袁曦称，虽然短期A股受到美股的牵连，但后面如果美股能够稍微稳定，从全球视野比较的话，A股仍然具有一定的吸引力。

于洋说，我们会根据市场进行动态调整，我的投资风格是尊重市场，选择风险收益比合适的标的进行投资。

疫情“突袭”全球股市 短期再度大幅下跌概率不大

记者：一季度，A股市场波折不断，你如何看一季度的市场行情？采取了怎样的调仓换股操作？

李晓星：去年四季度，我们预计今年一季度宏观经济将稳步上行，同时因为农产品的价格会上升，通胀压力较大，流动性边际会收缩，所以，我们减持了估值较高的科技股，增持了经济上行和通胀上行表现较强的消费股。今年1月份上半月，因为消费旺盛，消费股热度较高，但从1月下旬新冠肺炎疫情蔓延开始，市场预期宏观经济将下行，政策实施稳增长、稳就业举措，控通胀的优先级下降，市场流动性更为宽松。我们减持的一些科技股表现超出之前的预期，基金净值阶段性吃亏。

我们春节后的观点是，科技股是短期买点，中期卖点，长期没有问题，而消费股是短期卖点，中期和长期的买点。基于上述判断，我们增加了消费股中必选消费的配置，以农业、食品和调味品为主，一度产生净值亏损，目前市场必选消费的估值已经修复，基金年内亏幅已经基本收复。

于洋：一季度市场波动较大，核心变量是疫情。一般来说，A股的大跌有几种情况：首先是流动性的紧缩，目前来看不具备这样的条件。第二是基本面受到外围的冲击，目前来看，一季度的市场波动主要反映了外围冲击的影响。虽然国内的疫情控制情况还不错，但全球是一个共同体，外需会反过来对国内产生影响。

我们会根据市场进行动态调整，我的投资风格是尊重市场，选择风险收益比合适的标的进行投资。当前我们根据市场对疫情的反应在仓位上做了适当择时，减仓明显受损标的。

吕慧建：一季度出现了突发重大事件，就是新冠肺炎疫情，对全球经济产生了较大的冲击，对股市走势也产生了很大的影响。欧美国家未能在疫情初期采取有效措施，疫情扩散远超预期，对经济产生巨大冲击。我们需要谨慎评估疫情冲击下投资标的景气度能否延续。总的来说，行业景气分化仍然在延续，如果疫情发展没有出现极端情况，A股仍有可能走出结构性行情。

短期来看，A股面临一个较为困难的局面，但A股长期投资价值显著，结构性牛市的可能依然存在。近期，全球股市经历了一轮大幅下跌，已经基本消化了疫情对经济的巨大冲击，有可能进入相对平稳阶段，走出一个L形走势。即使经济在三四季度后进入持续衰退，股市下跌也应该是几个月以后的事，短期再度大幅下跌的概率不大。

彭炜：回顾一季度，中央经济工作会议确定了2020年的政策基调是稳增长，叠加中美第一阶段经贸协议正式签署带来中美关系的缓和，A股市场在年初开启了春节躁动行情。此后，国内新冠肺炎疫情扩散引发恐慌，全国采取严防严控措施后，疫情逐步好转，市场在创业板的带领下走了一波V字行情。然而，海外疫情恶化，引发海外市场连续下跌甚至出现流动性风险导致的负反馈。目前在各国政府陆续推出积极的“货币+财政+抗疫”三大政策叠加后，市场进入阶段性企稳。

袁曦：一季度市场波动较大，春节前的市场延续了去年四季度以来的趋势，以电子为代表的科技板块表现突出。春节后，尤其是在海外疫情快速暴发的阶段，市场开始担忧全球经济危机，而受外需影响较为明显的板块，如电子等，调整幅度巨大，以内需为主的医药、食品饮料表现相对较好。

更看重中长期走势 A股有较多结构性机会

记者：你认为二季度影响市场最核心因素是什么？

彭炜：二季度影响市场的核心因素主要有两点，一是海外防疫的进展，需要警惕时间战线拉得太长引发企业经营层面的风险；二是国家出台经济稳增长政策的力度、措施的有效性。

李晓星：核心因素还是疫情防控的进展，欧美疫情防控的拐点何时出现、如何有效控制疫情继续蔓延等，都会成为市场最关心的核心要素。另外，伴随着疫情防控，各国出台怎样的经济刺激计划，也对股市有很大的影响。

于洋：影响二季度的核心因素还是疫情走向。比较幸运的是，目前还没看到病毒的变异，所以我们大概地认为病毒能够在下半年某一个时间点控制住。病毒影响的不光是健康，对消费行为、各类行为活动都产生了巨大的影响，人们会主动减少外出行为，包括外出就餐、旅游，这对很多行业会有比较大的影响。

记者：你预计A股二季度会如何走？在全球市场震荡中，A股会有独立行情么？

李晓星：我们专注上市公司的基本面研究，根据行业景气度变化、公司业绩增速和估值进行综合判断，追求性价比较高的投资方向。若市场出现非理性大跌，我们会坚持在优质公司估值合理或估值较低时“越跌越买”，在市场底部获得更多的筹码。从疫情影响看，A股体现了较好的韧性，已经走出了独立行情。

彭炜：考虑到二季度海外疫情依然处于防控隔离阶段，经济大概率仍将处于被摁了暂停键或慢放键的阶段，疫情持续时间充满不确定性，全球金融市场整体大概率会处于偏震荡盘整的阶段。考虑到国内已步入抗疫尾声，多数行业已逐步进入正常复工期，后续有望迎来经济稳增长的政策，A股即使受海外拖累暂无法走出独立的指数行情，但部分受益于国内稳增长和内需刺激，或与疫情弱相关且自身处于产业趋势改善的行业，依然会有不错的结构性机会。

吕慧建：目前国内的疫情危机基本解除，进入恢复生产阶段。对中国来说，目前疫情防控的重点是防止境外输入。从全球范围来看，中国受到的经济冲击相对较小。中国经济有良好韧性，虽然“世界工厂”、城市化双轮驱动中国经济高速增长阶段进入尾声，但产业升级持续推进，微观企业的竞争优势突出，很多行业的盈利保持在比较健康的水平。近几年，行业景气时钟出现分化，A股市场有较多的结构性行情机会。

记者：在疫情全球蔓延的背景下，你对二季度投资策略是否做了调整？

于洋：疾病传染模型非线性增长，认为短期就是疫情高点，所以，我们对二季度乐观。疫情对于整个医药行业影响相对可控。我们会努力控制布局节奏，结合相关标的安全合理的估值去布局，力争给持有人提供相对来说既安全又有收益的投资体验。

彭炜：虽然目前国内疫情已步入尾声，各行各业复工正积极展开，但海外疫情发展还处于恶化的阶段，会对全球经济的基本面造成一定程度的冲击。因此，我管理的融通中国风1号也因时而变，降低出口导向型公司的配置，同时，考虑到国内后续将出台进一步加大经济稳增长的措施，关注受益于投资、内需刺激相关的板块，包括新老基建产业链、汽车等部分可选消费；另外，规避核心供应链在海外可能引发产业链生产停滞的行业，积极挖掘在这一过程中有望受益转单至国内的企业。

吕慧建：仔细评估疫情对各个行业的影响是必须做的，但万变不离其宗，投资还是要回到一个基本的问题，就是企业的盈利到底怎么样。我们的基本投资方法是选择景气向好的行业。选择投资标的时，需要评估疫情对行业景气时钟、对公司盈利产生了什么程度的影响。