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十年未动的再贴现利率迎来调整！

央行近日发文，决定于7月1日起下调支农、支小再贷款再贴现利率0.25个百分点。这是再贴现利率自2010年以来的首次调整。这也是2月末下调25个基点后，年内第二次下调再贷款利率。

再贷款利率调整后，三个月、六个月和一年期利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。

业内人士认为，在市场利率上行期间，央行下调再贷款、再贴现利率，体现了货币政策精准滴灌、避免空转套利的意图，未来再贴现或将成为票据市场的重要公开市场操作工具。

再贴现利率：时隔十年首次下调

再贷款、再贴现是央行投放基础货币的渠道之一。其中，支小再贷款发放对象是小型城商行、农商行、农村合作银行和村镇银行这四类地方性法人金融机构，贷款条件为金融机构须实现小微企业贷款“两个不低于”，再贷款期限包括三个月、六个月、一年三个档次，可展期两次，期限最长可达三年。再贴现的发放对象包括所有金融机构，期限最长为六个月。

“再贴现利率已经数年没有变化，市场多次呼吁调整其利率、金额、期限。”一位业内人士表示，2018年后，市场利率不断走低，票据价格不时下探至历史极限，甚至出现低于再贴现利率的情况，这种情形下，再贴现利率、金额、期限的管控，逐渐失去意义。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，再贴现率自2011年起一直维持在2.25%，目前已高于直贴利率和转贴利率，各商业银行办理再贴现业务动力不强，再贴现规模或继续萎缩，央行通过再贴现引导资金滴灌实体经济的效应会大打折扣。

有金融机构人士也表示，再贴现利率未调整之前为2.25%，加上金融机构的手续费，基本与其所在机构目前贴现的涉农票据利率相当，再贴现利率的下调，有利于扩大票据的贴现利差，激励机构加大票据贴现的力度。

“随着经济结构性压力增大，民企融资困难加剧，央行对于再贴现政策工具引导信贷资金投向的诉求增加。”曾刚表示，从传导链条上来看，基于票据市场的再贴现政策与实体经济的关联度较高，理应成为“直达实体经济的货币政策工具”创新的重要方向。

曾刚同时建议，目前疫情对中小企业经营冲击较大，再贴现率可挂钩公开市场逆回购等其他货币市场利率而适度下行，以激发商业银行的贴票行为，缓解小微企业流动性困境。

再贷款利率：年内第二次下调

此次与再贴现利率一起下调的还有再贷款利率。

5月央行行长易纲曾介绍，疫情期间央行将支农、支小再贷款利率由2.75%下调至2.5%。也就是说，此次为再贷款利率今年第二次下调，目前1年期再贷款利率为2.25%。

“再贷款实际上是央行对银行发放的抵押贷款，银行需要向央行支付利息，由于再贷款需要银行主动发起申请，通过降低利率可以提高银行信用扩张的意愿，提高再贷款的使用效率，向企业提供更低成本的资金支持。”某股份制银行战略规划部人士表示。

该人士分析，按照此前的政策， 6月底前央行对地方法人银行新发放不高于贷款市场报价利率（LPR）加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金，现在政策窗口期已至，而再贷款再贴现的额度还很充裕。7月1日起下调利率，可以通过降低资金成本的方式鼓励银行继续发放支农、支小再贷款。

需要注意的是，央行行长易纲此前在陆家嘴论坛上表示，今年金融部门将通过降低利率、直达货币政策工具、银行减少收费等三方面全年向企业让利1.5万亿元。

货币政策并非无限量宽松

央行此次调降再贷款、再贴现利率是否意味着货币政策转向全面宽松？

粤开证券首席固收研究员钟林楠向中国财富分析，现在大中型企业的生产经营活动已经基本恢复，社融和M2增速基本达到央行的合意目标，经济整体处于复苏进程，转向全面宽松没有太大的必要性，反而会引发新一轮的资金空转套利，非央行所愿。

光大证券首席银行业分析师王一峰也表示，现阶段货币政策目的是拉平资金市场和信贷市场利率的水位线，在压降套利的同时引导资金流向实体经济，因此一方面引导资金市场价格上行，另一方面继续引导存贷款市场利率下行，而再贷款再贴现就是直接支持小微企业的信贷市场工具。

方正证券首席经济学家颜色进而表示，再贷款再贴现利率的下调，也反映出总量货币政策工具的调整，陆家嘴论坛上的官员表态和央行货币政策委员会第二季度例会均释放出要坚持总量政策适度、防范金融风险的最新政策风向。目前我国经济复苏向上的态势非常明确，货币政策不能无限量宽松，还要做长远考虑，因此需要在总量政策上保持一定的谨慎，同时，结构性的货币政策则要保证到位。