要闻

7月22日对于本年度中国资本市场来说是个大日子，有两件比较重要的事情发生，一是上证综合指数首次调整，最大亮点是纳入科创板指数；二是科创板开板一周年，首批25支股票、逾1800亿总市值解禁。

容言创始人、前新华社驻美记者谷昕容对话知名独立经济学家金岩石博士，着重探讨了科创板如何助推新经济增长，如何看待科创板高估值，下半年全球货币政策等问题。

科创板是注册制改革的起点，开启了股市4.0版

谷昕容：长期以来，上证指数失真情况明显，没有充分体现中国经济过去十年的高速增长，有些网友说调整后的大盘已经很快站在4000点以上，您怎么看新上证综指可能带来的改变？

金岩石：A股主板市场长期以来有三个基本特征：第一，国有控股企业主导；第二，周期股占主导；第三，主板上市公司多数都是重资产、高杠杆、更多依赖银行融资的传统企业。这是中国经济过去40年增长的主流模式，而它一直是缺乏科技含量的。而创业板更多的是轻资产、高成长、主要依靠股权融资的企业，如果我们可以用创业板代表新经济的话，那么主板可能更多地代表旧经济。

我们现在把更加代表高科技、高成长、轻资产的科创板指数引入上证综指，它可以像催化剂一样激活主板。

科创板已经开启中国股市的4.0版本。中国股市1.0版是为国企纾困，2.0版是开启中小板，3.0版引入境外投资者，而刚刚开始的4.0版我认为有三大标识：一是制度特征是注册制，这是全球化的标准；二是行业特征是以大科技、大健康、大消费三大板块为主要引擎，美国市场就是如此；三是技术特征是智能化，市场本身也在做数据化转型。

关于上证综指的短期情况我不做预测，但是今年年初我就曾说过，年内创业板指数一定会破3000点，这个应该并不遥远。

科创板是新实体企业的孵化器 引领数字化新经济

谷昕容：从国际战略角度来讲，是希望借助科创板发挥资本市场对于科技创新的奖励机制，我们也看到会有更多科学家富豪出现，这一点对于中国新经济发展有很积极的意义，您怎么看这个问题？

金岩石：科创版的定位非常清晰，科技创新是全球经济增长的发动机，科创板就成为中国科技产业创新的孵化器，科创板引领的是未来数字经济。

全球新冠疫情危机事实上在助推全球经济的数字化转型。全球经济的数字化转型，其实就是让我们离开原有的资源体系，去开发利用一个新的资源体系，我称之为云端资源。每一个经济体底层都有一种基础资源在支撑，而这样一种基础资源决定了经济体的潜能，也就决定了时代的生活方式。我们从地表资源开发到地下资源，而我们所处的新经济开发和利用的是云端资源，云端我们常说的数据、信息，是以数据和信息作为关键生产要素的资源体系，这是新经济的基础资源。科创板就代表了这样一个新经济，它正在引领中国走向数字化的明天。

高成长性又会赚钱的公司更值钱

谷昕容：科创板目前估值高吗？这种高估值会长期保持吗？

金岩石：关于估值问题，多数人陷入了一个用市盈率估值的陷阱。

我们评价企业投资价值有两个，一个是赚钱的标准，市盈率越低越好，一个是值钱的标准，成长性越强越好。

如果仍然停留在重资产、高杠杆的旧经济模式中，市盈率低，可能是一家很赚钱的公司，当年市盈率很低的中石油就“被成为”亚洲最会赚钱的公司，但是赚钱多的未必值钱。

而一家市盈率很高的科技企业，为什么还是有很多投资人去投它？因为他们看的不是市盈率，而是高成长性，是高成长背后的“值钱”。如果值钱的公司成长性强，而且还能赚钱，这样的公司一定会腾空而起，结果仍然是市盈率继续居高不下。那么一家高成长的公司突然间变成了低市盈率，常常是一个危险的信号，就是这家公司可能变得越来越不值钱了。

五字概括下半年经济情况：恢复性增长。

谷昕容：下半年全球是否仍然会保持相当宽松的货币政策？中国的货币供应会稍微锁紧吗？下半年经济情况会继续好转还是挑战更大？

金岩石：今年上半年美国广义货币量的增长是23.2%，而类似的情况发生在1944年。1944年美国靠发货币赢得了第二次世界大战，成为世界超级大国。这样你可以理解，我们正处在一个划时代的转折点，未来仍然充满诸多不确定性。

今年下半年，美国、欧洲都将会继续保持货币宽松。而中国下半年的广义货币量会基本保持衡量，但是下半年经济会呈现恢复性增长，这会使得货币供应相对紧缩。下半年经济情况五个字简单概括：恢复性增长。