“不同天”现象显著
根据Statista的数据，1997年至2000年，美国有898家科技公司首次公开募股，总市值约为1710亿美元。到2005年，仅有303家公司尚在公开市场交易。到2010年，这个数字降至128家，在2000年到2010年的十年中，这些幸存者每年的平均股价回报率为-3.7%。在接下来的5年里，尽管股市高涨，但他们每年的回报率为-0.8%。而在过去的3年中，共有61家科技公司上市的市值超过10亿美元，上市后平均交易价格仅比其上市价格高出3%。许多“独角兽”企业估值较低，其中包括美国的Twitter和中国的阿里巴巴等。
安信证券表示，通过后续跟踪以上市方式退出的“独角兽”，可以发现他们表现不一，“不同天”现象显著。纵观“独角兽”公司后市表现，有12家公司最新市值低于10亿美元，彻底脱离“独角兽”行列；有10家公司最新市值低于退出时估值水平，在资本市场上未获得认可和较高的估值。
因此，对于这些奔赴二级市场的“独角兽”到底该怎样投资？基于二级市场“独角兽”与一级市场存在的区别，杨玲表示，在冷门行业即便有“颠覆性技术”，也难以进入大众视野成为“独角兽”企业。对于二级市场投资，最终要看的是企业产生了多少实实在在的利润，要经过严密的研究，仔细甄选真正的“独角兽”，挖掘经过时间考验，能够穿越牛熊，持续具有强竞争力的真正优质股。长期稳定的收益是要赚取企业成长的钱，而不是概念风口上短期估值上涨的钱。
澳洲会计师公会大中华区分会副会长卢华基表示，建议投资者应多做企业研究分析，充分了解这些企业的经营模式、市场资讯等。企业自身需提高透明度并加强沟通，与股东建立畅顺的沟通机制，减少资本市场的滞后反应，令投资者可以根据信息作出正确的投资判断和决定。
莫尼塔研究指出，当进入稳定成长期和成熟期，“独角兽”企业已具备清晰的商业模式，拥有相对稳定的现金流，可采用P/E估值法。重点关注企业的利润状况及业绩增速，当利润出现下滑或增速明显放缓时，需要对企业进行一轮必要的全面评估，以重新判断企业在市场中的合理地位。
“独角兽”应获估值溢价
在我国，“独角兽”更多是指具有广阔的蓝海、独特的技术、可快速复制的产品/商业模式、强大竞争的壁垒、优秀的管理层、可持续现金流的公司。“独角兽”企业产生在互联网技术与衣、食、住、行、社交通讯、娱乐等领域的结合领域，在移动、AI、物联网时代，商业模式更加多元。
“独角兽”在各细分行业几乎都是龙头企业，代表着行业未来，各路资本对其紧追不舍，就是看好他们的发展潜力、未来可能带来的丰厚回报，因而不断推高“独角兽”企业估值，毕竟物以稀为贵。
在科技行业日新月异的快速发展中，BATJM等公司在全球范围均具备极强竞争力，但由于历史原因，大多在海外上市，A股科技板块缺乏有价值的“独角兽”，对于二级市场而言，投资者难以享受到这些“独角兽”企业在国内取得巨大发展下的成长红利。
根据中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的第41次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2017年底，中国境内外上市互联网企业数量达到102家，总体市值为8.97万亿元。其中，腾讯、阿里巴巴和百度公司市值之和占总体市值的73.9%，而沪深上市互联网企业仅占中国所有上市互联网企业市值的7.7%。
今年以来，A股以及港股不约而同地向“独角兽”企业抛出橄榄枝。深交所年初提出，衡量一家交易所是否一流，要看这家交易所能否培育伟大企业。纽交所是世界一流的，因为有亚马逊、通用、埃克森美孚；纳斯达克是世界一流的，因为有苹果、微软、谷歌、高通。
港交所行政总裁李小加也清晰地意识到港交所在这方面的差距：“过去几十年，香港从一个区域性金融市场华丽转身，发展成为举世瞩目的国际金融中心，这是了不起的成就。但是，我们在一个非常重要的方面已经落后，我们没有以正确的姿势拥抱新经济，特别是在允许有特别投票权架构的公司、未有营业收入的公司上市以及第二上市等重要领域还不够灵活和开放。在这方面，纽约已经比我们和很多其他市场更有竞争优势，这也是美国市场能在统领科技革命方面脱颖而出的一大重要因素。”
吸纳“独角兽”企业在A股和港股上市已成大势所趋。随着科技板块“独角兽”回归A股不断推进，科技行业的重要性有望快速传递至二级市场，科技股的春天渐行渐近。而具备独特竞争力的公司长期成长空间将获得重视，有望迎来价值重估。目前的市场状况主要是投资需求大，但好标的稀缺。更多新经济企业上市会为资本市场提供更多优质标的，可以吸引更多资金进场，投资者也有更多选择，有利于形成合理估值。
因此，“独角兽”将对市场的资金布局和流动产生较大影响，重塑互联网行业二级市场格局，一些壁垒较低，缺乏明显竞争优势的企业将面对下滑趋势，壁垒高、成长性强的企业将获得市场给予的更大的估值空间，也只有真正那些符合国家创新战略、服务国家新旧动能转换的创新型高科技企业才能获得资本市场青睐，估值溢价存在合理性。（中国证券报·中证网 吴瞬）
