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套利资金或减少 未来规模增速将放缓

据业内人士透露，在宽货币紧信用的背景下，银行同业存单利率、7天期回购利率下降的趋势下，充裕的资金导致资产荒，资金借货币基金套利的热情大涨。

从场内货基的表现来看，截至8月17日，27只场内货基平均7日年化收益率为2.83%，比7月初下降了1.2个百分点。收益率最高的招商财富宝E近7日年化收益率为3.94%，收益率低于3%的场内货基多达14只，已经占到了产品总数的一半。

截至8月17日收盘，8月份以来银行间7天回购利率日均2.4%，期间还创下了1.5%的低点，货基与回购利率之间的利差成为套利资金逐利的源头。

北京一家大型公募人士分析，从套利资金的属性来看，小机构、私募的套利意愿更强：一是因为太大规模的资金基金公司不会接，因为大资金不会停留太久。而且货币基金不计入基金公司规模统计，基金公司对此动力不足。更重要的是，资金的涌入势必摊薄持有人的收益，面对资金涌入基金公司一般都会选择暂停大额申购，以控制套利资金。于是，中等规模的资金成为套利资金的主力。如果资金量太小收益缺乏吸引力，太大的进出不方便，成交量无法支撑，只有中等规模的资金，比如私募机构的资金更有利于套利操作。“套利成本很低，大资金进入会摊薄收益，场内货基套利也需要有交易量的支撑，几百万、几千万的中等规模资金比较容易去套利，再大的资金套利难度会大大增加。”上述北京公募人士表示。他举了一个例子来说明资金的操作方式。假如一个机构手里有100万元债券，2个点质押出去回来98万元，放大几倍杠杆，资金成本降低。套利出去一般是净赚1个百分点，假如放大了五倍杠杆，年化收益就是5%，这对固收类投资已经是很不错的回报，而这笔收益几乎是稳赚的。

对于场内货基规模未来的增长趋势，华宝基金相关人士认为，由于其他大类资产表现依旧乏善可陈，下一阶段投资者的流动性管理需求仍会相当强烈，场内货币基金规模增长趋势有望延续。不过，由于近期申购资金较多，场内货币基金的收益率水平已被明显摊薄，逐渐趋同于交易所回购，随着二者收益差距的拉近，场内货基规模增速或将趋缓。

“货币基金收益率在不断下行，交易所回购利率则开始上升，两者利差在缩小，套利空间也越来越小了，未来场内货基的套利资金可能会萎缩。货币基金规模增量主要还是市场对现金管理和资金避险功能的需求，如果基础市场继续下行，货基对很多资金来说仍有避险价值。”上述北京大型公募人士说。