新三板多了转板渠道？
既然科创板的推出有望增加创投机构被投项目的退出渠道和减少退出时间，那么对于各类型创投的天使投资、风险投资乃至私募股权投资机构来说，政策的出台也使得投资退出的渠道更加丰富。
事实上，从科创板鼓励优质科技创新型企业进场的精神来看，原先新三板“精选层”企业也具备相似特征，但来自于资本加持的退出压力，入驻新三板的优质企业也面临着转板或新的退出机会。
众所周知，新三板现已汇聚了国内上万家挂牌企业，也吸引着众多VC/PE机构的布局热情。根据清科旗下私募通统计，2017年前11个月已经有474家中企完成IPO，有270家公司获得了VC和PE支持，占比57%。
与此同时，新三板也一度是VC/PE主要的退出方式。据君合资本的统计，随着新三板市场的发展，原先依仗IPO退出的VC/PE在前两到三年间迎来“蜜月期”。数据显示，2016年VC/PE退出案例数为4891起，2011年退出案例数仅为606起，同比翻了8倍。相比于2011年VC/PE大部分为IPO方式退出，2016年IPO退出方式占比已减至11%，彼时新三板已经成为主要的退出方式，占比66%。
近日，全国股转公司董事长谢庚在《中国金融》杂志发表署名文章时亦表示，PE/VC有超过60%的项目通过新三板退出，目前有PE/VC持股的挂牌公司占63%，较挂牌时高14个百分点。“新三板为私募股权基金提供了新的退出平台，也开辟了便捷投资的标的池，拉长了中小微企业直接融资链条。”他在文中说。
不过，新三板市场也确实面临着流动性欠佳的问题。在VC/PE投资布局新三板较为活跃的同时，能否继续保持退出便利性成为投资机构关注的焦点。前述投行人士表示，风险投资是以资本增值的形式取得投资报酬，不断循环运动是风险投资的生命力所在，因此，退出机制是风险投资业的中心环节，没有便捷的退出渠道就无法补偿风险资本承担的高风险。“对于仍然希望参与直接融资的企业而言，科创板将是部分流失新三板的优质企业重新‘回炉’的选择。”他说。
对此，有券商也分析认为，科创板为一级市场新增了注册制的退出渠道。申万宏源证券表示，注册制推行后，或在短期提升优质项目的估值，长期则利于一级市场的培育。“现有新三板挂牌的头部公司，有机会转向科创板，在短期内可能吸引一二级套利资本介入，提升部分公司热度与估值。”
但需要注意的是，尽管科创板可能会吸引部分精选层的公司转板，但对于科创板挤占新三板市场之说，业内也有不同声音。申万宏源证券表示，尽管科创板与新三板在精选层的部分功能重叠，但影响是脉冲式的，会经历扩张、收缩、稳定等过程，但总体来看新三板仍然将发挥苗圃和土壤功能，积极培育中小微企业。前述投行人士也表示，注册制二级市场的建立是对退出预期的稳定性加码，并不是舍与得之间的互换。
