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并购重组迎机遇

当前上市公司大股东资金不足,PE才有机会。韩明说:“上市公司不等同上市公司大股东,若上市公司没钱意味着情况较糟或是被ST,但当前很多上市公司有资金,我们接触到的上市公司本身质地不错甚至利润有所增长,但是大股东资金不够。”

值得注意的是,PE机构如此热衷于直接控制上市公司,不仅是当前上市公司本身显得“很便宜”的这一原因,并购重组市场的变化同样是一个重要因素。“提前布局”上市公司资源更显重要,即使不能直接控制上市公司,但只要在上市公司中有一定的发言权都能为接下来的投资布局带来益处。

某老牌股权机构财务负责人张涛介绍:“并购重组放松主要是因为上市公司股价今年以来普遍跌得较多,而质押率又高;另一方面,今年整体经济形势不佳,部分行业中的公司主营业务竞争激烈。为了解决以上问题,PE此时介入并装入优质资产,对稳定上市公司估值有一定作用。”

据了解,并购重组一直是公司外延式发展的重要方式,但由于2015年-2016年,并购重组市场出现众多不规范、扰乱市场的行为,2016年9月证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》,新的规定严格限制了“控制权变更”、股份转让等期限,并取消借壳上市的配套融资,并购重组监管趋严。

2018年9月以来,监管层鼓励合理、合规的并购重组的政策密集出台。证监会和交易所自2018年9月以来已经出台包括推出“小额快速”并购重组审核机制等在内的4项具体措施,并购重组市场有望重新回暖。中基协也发文重申,私募股权投资基金可以通过多种方式参与上市公司并购重组。同时,中基协还宣布对参与上市公司并购重组纾解股权质押问题的私募基金、对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。

“目前,监管部门鼓励上市公司并购,并购重组的确有放松的迹象。”韩明表示,“此前需要监管部门审核,并且是从严审核,包括价格、资金等具体方面均需严格审核。但当前因鼓励上市公司改善自身情况,对交易行为有所放松,但合规方面并未放松。原来压制较严时,审批较慢或不予审批,类似IPO。当前鼓励再融资,即改善上市公司质地,而只有通过装入优质资产方能改善,此类行为是当前较为鼓励的。前段时间监管部门下发警惕商誉减值的通知,对交易规范要求未变。”

在张涛看来,PE投资项目通过并购上市主要有几方面影响:“一、项目可通过二级市场募资,二级市场募资好处是资金时间相对更长,投项目时可更关注项目本身,部分优质项目需要更长期的时间;二、实际上,早期PE投资者均为了高回报进行投资,通过项目直接上市对出资者来说有更好的退出渠道,能缓解其流动性问题,亦能调整投资者心态;三、从项目本身来看,当前项目退出仍以IPO为主,但IPO政策并不稳定,监管介入较多,企业上市周期较长。”