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中国财富网讯 山西汾酒日前披露2019年年报，营收如期实现高增，利润端增速略高于营收端。年报显示，山西汾酒2019年营业收入首次突破百亿，达到118.8亿元，同比增长25.79%；上市公司归母净利润19.39亿元，同比增长28.63%。

总体看，山西汾酒营收端增速较为稳定，白酒业务量价均有提升。利润端增速略高于营收端，主要原因是白酒销售结构提升，毛销差同比扩大。2019年，山西汾酒毛利率71.92%，同比增长5.71 %，高端白酒业务占比提升拉高整体毛利率水平。

实现量价齐升 品牌聚焦助力全国化扩张

2019年，山西汾酒完成汾酒品牌梳理，进一步推进品牌聚焦。凭借结构优化，2019年，以青花汾、巴拿马、老白汾及玻汾四大系列酒为代表的主打汾酒产品表现喜人，实现量价齐升，产量和销量分别同比上升58.49%、21.55%，销售收入同比增长27.65%。主打汾酒产品已成山西汾酒主营业务收入的生力军，2019年其营业收入达到了102.97亿元，占主营业务收入的87.67%。

2019年，玻汾与青花销量“比翼齐飞”。报告期内，玻汾继续保持高速增长，青花在上半年完成渠道梳理后下半年加快了投放。2020年山西汾酒在产品策略上持续坚持“青花突破、玻汾稳中有升”，区域方面重整全国化布局，制定了更加精细化的“1357”市场结构，产品思路清晰，市场运作注重发力节奏。

中金公司认为，青花目前在全国扩张中处于领先地位，青花将继续受益于次高端的快速扩容；玻汾享受光瓶酒价位升级和集中度提升，成长空间广阔。

省外快速扩张 全国化站上历史新台阶

2019年，山西汾酒确立了“13313”的区域拓展战略，通过此战略进一步扩大华东、湖南、湖北等为重点开发城市，扩大全国化版图。并以山西大本营作为主场，辐射京津冀、豫鲁、陕蒙三大重点板块，并顾及华东、两湖、东南三小市场板块，加之13个机会型省外市场组成的市场格局。

在此格局下，2019年山西汾酒省外收入同比增加47.7%至59.6亿元，占比超过50%，省外贡献了大部分增长，收入也首次超过省内，是山西汾酒成长的核心驱动力。

山西汾酒已从过度依赖山西转变为积极向省外市场进军，全国化实力愈发凸显，目前山西汾酒全国可控终端数量突破70万家。省外与省内销售毛利率分别为68.73%、75.50%，同比分别增长1.37%、4.81%，省外高端酒占比较省内更高。日前，山西汾酒披露的一季报中可以看出，省外市场增速仍高于省内，省外市场一季度实现营收20.8亿，同比增长9.3%。

中金公司认为白酒行业投资的本质在于品牌复兴，作为曾经的行业龙头，山西汾酒近几年通过体制改革、区域布局、营销组织等方面系统调整，品牌势能持续释放。

中信证券认为经历三年国企改革，山西汾酒管理层锐意进取，经营活力焕发，品牌势能逐步提升，改革红利持续兑现。目前已形成3个10亿级市场，营销团队从300人增加至4000人，掌控72万家终端，坚定全国化布局高速和高质量持续推进。未来山西汾酒复兴值得期待，看好公司长期发展逻辑和成长空间。(里予)