头条

“五一”假期前最后一个交易日，前期表现强势的零售、白酒、乳业等消费板块个股出现一定回调。有观点认为，走牛多时的消费行业，后继无力了。

财富君的同事却说，任何时候买茅台都是挣的，只亏时间不亏钱，作为消费行业旗帜，茅台不倒，消费股就不倒。这个说法对吗，一起看看数据和专家们怎么说。

消费股比你认为的更挣钱

首先，我们从可乐说起，一瓶330毫升装可口可乐，零售价3元，街头巷尾几乎随处可见。就是这样一家“平易近人”的公司，其2019年净利润达89.20亿美元，毛利率常年稳定在60%左右。

“股神”巴菲特重仓持有可口可乐公司股票20多年，这给巴菲特提供了数百亿美元投资回报，巴菲特更是每时每刻宣传着其爱喝可乐的“人设”形象。

为什么“股神”这么热捧可乐？因为在全球股票市场中，消费行业是最容易产生长期牛股的行业之一，可口可乐、卡夫亨氏、吉列等等，都是“股神”钟爱的消费股。

在A股中，消费行业也同样拥有强势地位，是A股表现最亮眼品种之一，给投资人带来的回报满满。

数据显示，截至4月30日，消费细分行业中，属于白酒的贵州茅台，其股价再创新高，报收于1265.70元，近一年涨幅超30%；酱油“龙头”海天味业，近一年股价涨幅接近40%；醋业“龙头”恒顺醋业，近一年股价涨幅达45%。

如果说“拔尖”的个股属于特例，那么投资一揽子消费股的消费类基金近年来涨幅也十分可观。

数据显示，2019年年初至2020年4月30日，区间涨幅前10的ETF基金中，有三个是消费ETF，其中汇添富中证消费ETF涨幅最高，达80.25%，嘉实中证主要消费ETF和华夏上证主要消费ETF涨幅分别为76.12%和69.74%。

图片来源：同花顺

业绩持续增长和较高的利润，是支撑消费股股价不断上行的主要原因。

2019年年报数据显示，衡量收益情况的ROE（股东权益回报率）显示，食品饮料行业ROE为18.52%，再次蝉联行业榜首，且达到七年来最高水平。同时，食品饮料、休闲服务、医药生物毛利率位列全行业前三位。食品饮料行业销售毛利率最高，达到47.81%。白酒龙头贵州茅台销售毛利率为91.3%，排名食品饮料行业第一位。

消费白马多为细分行业龙头

消费行业不仅历史表现亮眼，更有许多基金公司公开发表持续看好行业未来发展的观点。配置消费行业成了当前市场的主流观点。那么如何验证个股是不是消费白马股呢？

申万宏源证券研究所首席分析师桂浩明介绍，“消费白马股，通常指必选消费当中品种。近几年消费白马股的表现确实比较好，所以也有‘只输时间，不输钱意’的说法，因为长期看好，但对于消费白马股的选择要加以仔细区别。”对于大多数消费白马股来说，首先要看他的“护城河”是否够深，行业的话语权、控制权如何，有没有持续保持“白马”的本领。

有业内人士指出，通过对比公司与行业的毛利率，能够发现是否有较深的“护城河”，消费白马股毛利率通常高于行业，意味着同样的竞品，能挣更高的利润。

数据显示，2019年，上市企业白酒毛利率水平为77.38%，而贵州茅台的毛利率达91.3%。规模以上乳企毛利率22.45%，而伊利的毛利率达37.64%。

此外，除了看企业自身情况，还要看其所处行业发展。桂浩明指出，近年来消费行业处于持续改变的过程中，比如巴菲特此前重仓的可口可乐公司，代表碳酸饮料行业，但近年来其销量持续走下坡；柯达胶卷也曾是“白马”公司，但随着技术进步逐渐被取代。对于A股也是如此，近年来我国消费不断升级，面对新消费品牌不断出现，品牌生存能力、能否成为“百年老店”显得十分重要。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣也建议，挑选消费股时，要优选具备核心竞争力的消费白马股，尤其是经营稳健以及业绩持续增长的公司。

逆势投资或更适合消费白马股

作为最具代表的消费白马股，贵州茅台拥有1200多元股价、30倍市盈率，许多投资者望而却步。而茅台一直是“贵”的代表，以至于有观点认为，其股价高企不下是因为机构抱团的结果。

郭一鸣指出，当前很多消费白马确实有点“贵”，但不代表价值“见顶”。在持续经营以业绩支撑下，不妨趁市场趋势性下跌过程中，对“错杀”的消费白马在其估值修复阶段投资，并中长期持有。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，好公司能通过利润增长来消化过高的估值，消费白马股估值虽然高，但考虑其未来增长，值得投资者长期持有。他说，“每轮市场调整时，可以适当抄底，并长期持有来分享好公司的成长红利。”

历史上，确实有过消费白马股被错杀的情况，比如2012年白酒行业“塑化剂风波”，其间贵州茅台股价下挫接近40%，直到2015年才收复跌幅；2008年奶制品污染“三聚氰胺”事件，其间伊利股价下挫超过200%，但在其挺过行业难关后，伊利股价逐步修复并屡创新高。

业内人士指出，股市难在如何辨别“错杀”，判断个股能够走出伊利的“强势”，还是会出现柯达公司的“潸然退市”。买入个股只需点一点鼠标，但正确的投资需要大量的逻辑支撑。

桂浩明则建议，中国作为消费大国，应高度重视“白马”概念，但不应该过度“追捧”。对于新手投资者来讲，其行业理解不够深，判断能力有限，投资遇到的“障碍”、成本较高，能否取得预期收益也不可控。因此在市场对消费白马讨论热度不断升级时，更应保持冷静态度。