“绝对收益”“代替固收+”“收益颇丰”……在某些券商和私募机构的力荐下，雪球产品一度成为财富管理市场上的紧俏货。
11月2日晚间，深圳证监局表示，机构需持续加强销售行为管控，严禁使用“保本”“稳赚”等词汇诱导投资者购买雪球产品或片面强调收益，慎用“最高”“最佳”“最强”等表述，并加强销售人员规范培训。
有私募人士对记者表示，目前私募申请场外期权交易资格，审核方式较年初更严格，提高了雪球产品发行门槛，预计雪球产品发行量将有所收缩。
相比于传统的雪球产品，近期，多家券商推出“阶梯型雪球产品”。该类型产品设置了阶梯型的敲出障碍线，从而让敲出的可能性增加，相对于普通的雪球结构安全性更高。分析人士认为，不少“阶梯型雪球产品”片面强调敲出性价比，忽略敲入风险，投资者仍需持谨慎态度。
发行紧俏、监管趋严
深圳证监局指出，今年以来，“雪球”资管产品规模持续快速增长，产品类别以集合资管产品为主，投资者结构呈现以个人投资者为主，且年龄偏高的特点。
有券商人士告诉记者，从销售渠道而言，雪球产品爆火一方面是因为近期市场主流指数估值尚在低位，期权挂钩某种标的的资产有一定概率上涨，且场外衍生品业务利润丰厚，证券公司有意愿推广；从投资者角度而言，理财净值化转型后，偏好固收产品投资者希望寻找替代品，一些机构将雪球产品按照固收产品进行宣传，对投资者造成了一定误解。
11月2日，深圳证监局指出，在销售涉及“雪球”结构的资管产品过程中，各资管公司应当一是严格落实适当性要求，审慎评估投资者风险偏好，充分揭示产品结构及潜在风险，确保投资者风险承担能力与产品风险等级相匹配；二是持续加强销售行为管控，严禁使用“保本”“稳赚”等词汇诱导投资者购买或片面强调收益，慎用“最高”“最佳”“最强”等表述，并加强销售人员规范培训；三是规范销售文件审查，统一制作并认真审核宣传推介材料、信息披露文件以及其他相关文件，确保对外披露的文件均经过合规审查并集中存档。
“这次监管对雪球产品宣传口径的规范，对头部券商产品影响不大。”深圳某大型券商衍生品相关领域从业人员表示，今年8月雪球产品曾迎来一轮强监管，目前券商对投资者适当性管理较为严格，基本不使用“保本”等词汇诱导。
据悉，监管此前通报中，指出雪球产品存在三大风险点：
一是投资者销售适当性风险。部分证券公司分支机构在销售底层资产为雪球结构的资管产品时，片面强调“高收益”，容易造成投资者盲目投资。
二是证券公司对冲不充分风险。目前，证券公司波动率敞口缺乏较好的对冲工具，波动率对冲整体较粗糙。
三是表内亏损风险。由于雪球发行规模持续上升，中证500股指期货负基差出现一定收敛，市场波动率已有所下降，证券公司对冲成本可能增加。
上述人士认为，目前各代销机构应加强雪球产品的宣传介绍，弱化仅关注雪球结构金融产品的票息水平。“机构宣传雪球产品，一是应更关注挂钩产品的标的走势，使投资者充分理解挂钩产品的市盈率、市净率。二是使投资者理解敲入敲出产品条件的设定，增厚产品安全垫再做决定。”
中信证券深圳某财富管理部门投顾人员告诉记者，因为雪球属于场外衍生品，所以严格意义上只能机构、产品参与，但现在证券公司为了卖给零售个人客户，一般会请私募基金作为投资主体发行雪球产品。募集个人投资者资金后，用该产品认购券商发的收益凭证。
北京某私募人士告诉记者，目前该私募在申请场外期权交易资格，但明显感觉审核较年初更严格。“券商在选择场外期权业务交易对手方时，对投资主体资质考察更严格，要求最近一年期末净资产不低于5000万元人民币，管理的金融资产规模不低于5亿元人民币，准入条件比以往高很多，规模稍小的私募机构基本都被挡在门外。”他对记者表示。
他认为，提高私募参与场外期权交易门槛有利于保证资管产品专业性和风控能力，预计之后发行雪球类产品门槛将大幅提高。
阶梯型雪球产品风险不容忽视
此前因监管通报雪球产品风险点，一度热销的场景有所降温。但随着市场进入震荡调整期，“雪球结构收益凭证”因年化利率较高再次受关注，投资者购买热度不减。
沪上某头部券商财富管理部门人士表示，相较于传统雪球产品，现在更热销的是阶梯型雪球产品，该产品特点是敲出线随时间越长将越低。
如某款产品第1个月敲出价格为期初价格×100%，到第4个月后，若产品还未触发敲出条件，敲出障碍价格每月按0.5%递减，最终降至95.5%，票息为14%，从而降低敲出难度，让投资者更易获得收益。
也有投资人士表示，阶梯型雪球产品尽管降低了敲出难度，但在熊市或股市高位时仍容易触发敲入条件。若股市急跌，投资者容易出现亏损。
中信证券衍生品交易部董事总经理项鹏飞表示，投资者购买挂钩某指数的雪球产品，有两个参考建议：一是选敲入价低一点的产品，牺牲一些收益率，增厚安全垫；二是通过敲出价逐渐降低来提升一定的敲出概率，尽可能早获取票息收益，通过产品结构控制风险。
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