刚刚还在庆祝诞生二十周年的公募基金行业，迎来了其发展历史上最大的冲击和挑战。

“理财子公司管理办法未来正式落地后，无疑将给银行理财子公司一张‘万能牌照’。公募基金的现金管理类、固收类产品规模将受冲击，公募基金的工具性发展趋势会进一步得到强化，公募FOF的投研团队也会受到资管圈的竞相追逐。”某大型股份制银行人士李明（化名）称。

更关键的是，银行理财子公司在投资范围及限制、获客渠道等多方面的优势，将使公募基金不得不面临一场将影响行业格局的正面竞争。有人认为，以固收投资为特色的银行系公募基金公司将遭遇最直接而猛烈的影响；有人则认为，非银行系公募面临的挑战会更甚；而在过去三四年中，与公募基金深度捆绑的互联网公司也会受到来自银行的冲击。

银行理财子公司入场，关于公募基金未来变局的三大猜想，的确牵动人心。

猜想一：主打固收投资的公司受冲击最大

“固收领域投资，公募和银行比拼不占优势，未来如果要打造差异化竞争优势，应把重心放在权益投资方面。”李明称。

此次的征求意见稿表明，子公司理财销售不设起点，销售渠道除银行业金融机构外，还可通过银保监会认可的其他机构代销，个人首次购买理财无需强制银行网点面签。同时，仅要求全部理财产品投资于非标资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，放松了对非标资产与金融机构的资本净额（10%的红线要求）和上一年总资产（4％的红线要求）之间的限额管理，这无疑将提升银行理财产品的收益。

华创证券研究所固收组组长周冠南表示，理财子公司成为资产管理行业新的参与主体，其业务优势主要体现在销售渠道、非标投资和流动性管理方面。

其一，理财子公司和其他资管机构相比最大的优势就是拥有母行的销售渠道，未来还可以进一步在互联网销售平台和其他资管子行业进行竞争，优势更为显著。

其二，在投资端，银行理财子公司在主动管理能力方面并不占优，但在非标投资方面有较强的经验和风控能力。此次子公司管理办法对于非标投资额度进一步放松，未来银行理财子公司在封闭式产品运作方面将继续强化非标债权资产的投资，从而提升产品收益和吸引力。

其三，理财子公司在流动性管理方面若受到母行的支持而更具优势，在一些现金管理类产品的运作方面有较大的竞争力。此前，货基向银行T+0理财迁移的现象已经开始显现。综上，公募基金特别是货币基金受到的冲击最为显著。

“在银行理财子公司‘后时代’，其在现金管理类和固收类的优势会进一步放大，因此对主打固收特色的银行系基金公司冲击会特别大。过去，依靠母行资源冲高规模由此享受巨额管理费的生存模式会被严重挑战，母行资源会在理财子公司和下属基金公司中有一个再分配的过程。”李明说。

“我们最先考量的是产品收益，其次是产品可以给部门带来的收入水平。”一家知名股份制银行财富管理部的人士王鹏（化名）也说，“我们未来在做基金代销时，可能会对自己行的理财子公司和基金公司有所倾斜，在收益相差不大的情况下，优先代销他们的现金管理类产品乃至固收类产品。但是在这两者之间，不会偏向任何一方，引入什么产品将完全取决于它们带给我们的收益回报和费率等。如果理财子公司产品的收益高，那肯定会优先引入。”

但也有人认为，大中小银行对于理财子公司的看法仍有较大差异，例如四大国有商业银行目前均未公告申请设立理财子公司，而其分别控股的工银瑞信基金、农银汇理基金、中银基金、建信基金，均在市场尤其是固收领域保有相当的市场占有量。因此，有基金人士认为，在这些大银行的态度尚未完全明朗化之前，银行系基金公司的前途尚有回旋空间，以固收为主的非银行系基金公司才会受到来自银行理财子公司的最大冲击。

“银行需要考虑成立子公司后和母行渠道端口的关系演变。”周冠南称，“例如，股份制行和理财业务规模较大的城农商行若积极筹备成立子公司，是为了获取在资管行业更有竞争力的监管条件；国有大行和拥有控股基金公司的商业银行则需要考虑成立子公司和现有的基金公司的定位差别和竞争关系，避免出现内部竞争的情况。”

“公募未来肯定得走和银行理财产品的差异化发展路线，回避银行在固收领域的锋芒，重点打造权益投资的优势。传统权益业绩好的基金公司会在新一轮竞争中脱颖而出。”某知名公募基金的人士表示。