“激发市场活力”政策落地!交易所不再“窗口指导”,量化投资、游资大户自主交易的春天来了?

2018-11-04 09:17  中国证券报微信公众号   刘夏村 王蕊 陈健

(原标题:“激发市场活力”政策落地!交易所不再“窗口指导”,量化投资、游资大户自主交易的春天来了?)

11月2日,上交所在答记者问时表示,将审慎评估并适度调整交易监管措施。这是继10月30日证监会发布盘中三点声明之后,监管层再次发声强调优化交易监管,规范市场环境。

交易监管的优化预计将会给市场带来哪些影响?投资者的交易热情能否得到有效提振?未来A股生态又将走向何方?中国证券报(ID:xhszzb)记者向包括券商、公募、私募、信托行业的多位业内人士进行了调研,解读最新的交易监管变化。

Q1:上交所此次对于交易监管措施的优化,主要意义是什么?

北方某券商在沪营业部负责人:

此次交易所发布的优化交易监管政策,一个重要影响是明确了交易规则和预期。明确不再采用口头提醒等“窗口指导”方式。这类监管方式虽然灵活,但有时也让投资者“摸不着头脑”。

查理投资董事长李一丁:

交易监管是维护交易秩序的基础性工作。显然上交所此举是为了促进交易通畅,减少和降低不必要的阻滞,为市场资金流动提供便利。根据市场形势和需求,在监管底线基础上不断优化交易监管方式,显现出上交所及相关部门呵护证券市场的决心和高效的执行力。

前海联合基金研究发展部执行总监王静:

短期效果不会特别明显,但长效机制改善对市场是利好,投资者参与度会逐步提高,交易量有望增加。

Q2:此前的交易监管政策对市场有何影响?

华东某券商上海分公司业务人士:

对过度投机炒作等严重扰乱市场秩序的行为,以发送风险提示函的形式要求会员向投资者提示二级市场交易风险。这类监管方式一直都有,今年以来,营业部多次收到交易所的异常交易协查函,要求回访客户,了解为何做这笔交易,向客户提示风险。

某量化对冲基金负责人:

很多量化基金都收到过窗口指导,尤其是交易比较频繁的。一般都采用口头指导,让降低交易频率。但事实上,股票换手率高其实并不一定会导致股价大幅波动,反倒是窗口指导太多使得大家不敢交易,导致流动性降低,这才是风险所在。

某券商营业部总经理:

我们遇见的监管指导大多是不允许一次性卖出太多。此前,有一些比较专业的大户,交易时金额较大可能会触碰到交易所底线。对于公募基金来说,交易所会直接打电话给基金公司。问题的关键在于执行过程中,一些指导意见缺乏明确的标准,使得客户无所适从。

某公募基金经理:

收到过类似的窗口指导。这种短期交易限制会对基金的交易风格有一定影响,但长期看不会改变市场走势。

某证券信托负责人:

之前经常接到窗口指导,但6月份之后确实明显好转。现在已经比较少了。

Q3:交易监管措施的优化,能否提升资金活跃度,促进市场活力?

某量化对冲基金负责人:

刚开始可能有些资金要比以前更活跃,然后大家开始小规模试探,如果真的交易频繁而交易所不来指导,那么交易会越来越活跃,形成带动效应。个人认为,首先会从市场上最活跃的游资开始,然后是量化,公募基金和散户被指导比较少。随着游资和量化机构的入场,市场活跃度提升,市场其他参与者也会进来。市场活跃起来,配合指数企稳,两市成交额也会随之上升。个人认为,目前指数短期企稳,但中长期还有待观察,即有待于政策落到实处。

华东某券商上海分公司业务人士:

目前接触到的客户虽然还没有大规模入场的态势,但近期不少客户的交易情况比上半年要好,在目前的市场区域开始逐渐布局。当前市场面临的最大问题,在于流动性缺乏。这个阶段,证监会、交易所对优化交易监管的表态,明显是正面信号,有利于保障投资者正常的交易权利,进而恢复市场信心。

北方某券商在沪营业部负责人:

这是一个积极的信号,但是鉴于目前市场状况等因素,效果可能也不会立即显现。有部分投资者比较喜欢跟踪市场热点、强化交易情绪,他们现在也在观察市场底部是否已经到来, 如果市场有所表现,活跃度有所增加,他们大概率会参与。这些投资者参与了,有助于激发市场交易的热情。

上海德景投资管理有限公司合伙人刘万清:

此次监管层优化交易监管方式,进一步为投资者打造公平交易的环境,有利于市场活跃度提升;减少行政性的窗口指导与干预,提振市场情绪和风险偏好;同时明确交易规则,让投资者更知晓交易规则和监管预期。促进交易通畅,减少和降低不必要的阻滞。总体而言,在一定程度上有利于市场流动性的恢复。

某信托公司证券业务负责人:

具体还是要看政策落实情况。据我了解,现在市场上很多人没有钱了。两个月前在江浙进行客户调研发现,不少在市场活跃多年的大户都负债累累。如果近期一系列政策能够很好执行下去,未来还是可期的。

Q4:交易监管措施的优化,预计会给证券市场生态带来哪些影响?

某公募基金经理:

乐于看到这种市场化的方式,对违规加大打击,同时减少行政干预,这个思路是对的。行政干预的影响是短期的,不会影响市场长期走势,还有可能被利用。事实上,过去的窗口指导,在一定程度上为跟风炒作者背书。正确的方向应该是市场归市场,监管归监管,同时加大投资者教育,呼吁广大投资者不参与跟风炒作。

某量化对冲基金负责人:

上交所此次发声是对证监会“盘中声明“的细化,最重要的是明确了政策预期。因为政策的不确定性,大家都是一种避险心态,过度监管意味着交易风险增加,最终导致交易减少。

流动性好会有一个流动性溢价,A股流动性下降,最终会导致市场估值下降,继而对整个生态形成破坏。流动性消失了,A股对企业上市的吸引力也会降低。此次政策出台,意味着对投机套利等市场中性交易手段要规范而不是限制,因为这些机制是市场的润滑剂,为市场注入大量的流动性并提升价格发现的速度,从而提高市场效率。所以短期来看,以往一些交易活跃的投资者会受益更多,中长期看所有投资者都会受益。

华南某公募基金经理:

现在等于说是按照市场化来做,该爆仓爆仓,该解决解决。这样会让整个蓝筹质地好的公司得到青睐,垃圾公司会成为仙股,两极分化的情况更严重。监管这种优化,是使得市场监管更加规范透明,更加符合市场化要求,也或许为未来可能推出T+0和衍生品做准备。

Q5:如何看待“不宜简单认为监管尺度是‘松’了还是‘紧’了”?

中国证监会资本市场研究院院长刘青松今日表示:

既不是不要监管,也不是说放松监管,监管还是很重要的,原本全面从严依法监管的总方针没有变,但是重点、核心是转到依法监管,目标是要依法治市,建设法治市场。必要的干预还是需要的,投资者包括市场参与其他主体也不能有太大的随意性。

首先,市场的法律法规以及立法逻辑和意图要明确,也就是我们说的“两法”;其次,市场的所有参与者包括监管者、被监管者要遵循共同理解认可的法律法规,遵循相同的法规规则、规范依法行事;再次,减少在市场运营过程中的各种随意性,这包括市场参与各方,监管者的监管行为也不能随意。

中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋撰文指出:

当前市场在交易环节还存在不少阻力,一些制度安排有待完善,让市场失去了不少活力,市场流动性也受到一定的影响。为此,应优化交易程序,降低交易成本,改革金融监管以实现监管的科学化、法制化、程序化、现代化,增强监管措施的可预测性。避免监管机构直接干预市场,不要轻易采取救市措施,特别是通过限制交易、制约卖出等流动性遏制措施强行稳定市场。市场投资者根据自身判断与风险偏好进行充分交易之后,市场会更快进入价格均衡状态。

Q6:对于未来的交易监管政策,有何建议?

某量化对冲基金负责人:

未来监管要站在市场的角度,立法要严,对于违反三公原则的严格处罚,要明确处罚规则,但不要随便贴标签。此次明确不再采用口头提醒等“窗口指导”方式,非常支持。

华东某券商上海分公司业务人士:

什么是异常交易,什么是涉嫌操纵市场?这类触碰“监管红线”的行为应该建立明确的规则标准,让投资者在交易中有明确的交易预期和规则遵循,同时这也有利于监管实践中不断发现漏洞,修补漏洞,提升监管能力。

北方某券商在沪营业部负责人:

建议进一步明确监管规则,减少随意性,相信投资者知晓了规则,大部分不会主动触碰这根“红线”,对于敢于触碰的,监管要进行严厉打击,这样也有利于建立公平竞争的市场环境。

责任编辑:谢玥
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