调研报告

尽管此两者经常被作比较，但我们认为加密货币不能作为黄金替代品，有几大原因如下。具体而言，黄金波动性更小，流动性更强，市场成熟度也更高。黄金在投资组合中的作用众所周知，而其在诸多供给需求来源方面与加密货币重叠极少。

正如2018年末的事件所示，人们认为加密货币在市场承压时，能够作为具有流动性的避风港来发挥避险和储存价值的能力，但事实并非如此。

比特币的价格走势类似于科技股，在季度内下跌55%，同时纳斯达克指数下降19%（图表1）。 

图表1：比特币对比纳斯达克指数和黄金

2018年第四季度价格表现        

基于伦敦金银市场协会下午定盘价（LBMA PM fix price）的黄金价格
来源：彭博社，世界黄金协会

比特币和纳斯达克指数密切相关（0.69），而这在市场回调前并不明显。同期，金价反弹9.4%，与纳斯达克指数呈强负相关（-0.73）。    
最后，比特币期货市场交易值在季度内急剧下跌，同期全球市场规模和金价均有上升（图表2）。缺乏强双边市场支持，表明比特币不像黄金，无法在金融紧张时期提供所需的流动性。

来源：彭博社，世界黄金协会        芝加哥期权交易所（CBOE）比特币期货量五日平均值
来源：CBOE，彭博社，世界黄金协会

第四季度仅为比特币分析提供了一个数据点，但这是重要的一点。这是自金融危机以来为数不多的真正出现市场压力的几个时期之一。这种情况应引导投资者重新评估其投资加密货币的原因。 

虽然加密货币可能会在金融市场上发挥一定作用，但它们在市场不确定环境中的表现说明，加密货币并非一个避风港，也不是黄金的可行替代品。 

报告全文如下：

投资快讯: 加密货币并非避风港