事件:汽车行业外资股比将分步逐渐放开
4月17日,在就制定新的外商投资负面清单及制造业开放问题答记者问时,国家发展改革委明确表示:汽车行业将分类型实行过渡期开放,2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车外资股比限制;2022年取消乘用车外资股比限制,同时取消合资企业不超过两家的限制(注:我国《汽车产业发展政策》第四十八条规定,汽车整车、专用汽车、农用运输车和摩托车中外合资生产企业的中方股份比例不得低于50%,同一家外商可在国内建立两家(含两家)以下生产同类整车产品的合资企业)。
外资股比逐步放开影响总体可控
对于自主品牌而言,冲击或较为有限:1)我国自主品牌乘用车近年来有了长足进步,由中汽协数据,我国自主品牌狭义乘用车市占率已由12年的32.3%上升至17年的44.0%,此外乘用车外资股比放开仍有一定时间,这给自主品牌乘用车企业提供了缓冲期;2)我国商用车行业目前已有一定的全球竞争力,由中汽协数据,2011年以来我国重卡行业一直保持着8至10万左右的年出口量,且我国商用车售价大多显著低于国外车型,性价比上也有绝对优势。
对于外资企业而言,其提高股比的诉求可能也并不强:1)合资企业整车销售及中方合资方的技术转让费等为外资方贡献了一定的利润,同时中方合作方对中国市场、政府政策的理解更强;2)提高外方持股比重并不是免费赠送,也需要市场化的交易;3)汽车行业的管理并不是只有股比一个方面,我们仍然拥有相当的政策灵活性来制衡。
投资建议
我们继续推荐业绩稳定增长低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团,同时重卡是汽车行业内具有国际竞争力的细分领域,重卡龙头公司18年销量稳定性、盈利韧性或超预期,且分红率大概率维持在较高水平,估值修复空间较大,我们推荐依靠新产品周期,未来份额或持续提升的中国重汽,低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科A股、B股,以及受益于大排量重卡渗透率提升,国际化领先的潍柴动力。
风险提示
宏观经济增速不及预期;政策推进力度不符预期;汽车行业景气度下降。
