6月13日美联储宣布开启年内第二次加息后,长短期美债收益率息差持续收窄。目前美国10年和2年期国债收益率息差已从本轮加息周期开始时的120个基点(2015年底)收窄至30个基点以内。截至7月10日,10年期国债收益率下降0.73个基点,报2.8491%;2年期国债收益率上涨1.03个基点,报2.5693%。美国10年和2年期国债收益率息差收窄至28个基点,创2007年以来新低,收益率曲线趋平。
对此华尔街重燃对收益率曲线趋平直至倒挂即将到来的担忧。市场普遍预期,美债收益率曲线今年将出现倒挂的几率加大。
美债拖累全球表现
息差的扩大源于短期利率的走高和长期利率的下跌。短期利率方面,由于2年期美债收益率对基准利率变动最为敏感,因此伴随着美联储加息步伐加快,2年期美债收益率持续走高。长端收益率则更多与经济增长前景和通胀预期有关。分析人士指出,近期10年期美债收益率的下滑与薪资涨幅不及预期有关。7月6日美国劳工部公布的非农数据显示,美国6月平均每小时薪资月率低于预期水平;6月份的平均时薪同比增长同样略低于此前平均预期。另据华泰证券观点,10年期美债收益率的回落,主要原因可能是油价没有继续快速上行,之前对通胀持续走高的风险预期得到缓释。
值得关注的是,美国长短期债券收益率收窄已拖累全球债券收益率表现。据英国《金融时报》消息,6月下旬,摩根大通全球政府债券指数(GBI)1-3年期与7-10年期的平均收益率曲线已出现自2007年以来的首次倒挂。该指数权重中,短期债券超一半构成为美债,长期债券中美债也占据了25%的份额。分析人士指出,目前美国及全球经济的韧性犹存,也许全球尚能承受美联储再加息两次,但随着全球经济增长动能放缓,如若美联储再度加息,料将阻碍全球经济增长。目前多数美联储决策者预计今年还会有两次加息,年内合计加息四次,明年或将加息三次。
息差料继续收窄
收益率曲线趋平甚至倒挂(即短端收益率超过长端收益率),通常意味着投资者预期投资收益从长期来看会下降,也预示着未来经济状况的不乐观,该现象通常是经济陷入衰退的信号。近期美联储6月联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要也针对美债收益率息差的收窄是否会引发经济衰退进行讨论。
尽管多位参会者认为,继续关注收益率曲线斜率是重要的,但也有美联储官员质疑收益率曲线的可靠性,认为其存在先导信号(收益率曲线趋平)与现实(GDP、就业、通胀等数据均显示美国经济增长稳健)之间的误差,并提出经济衰退与另一个潜在指标的关联性,即美联储目前的政策利率与从期货市场衍生出的未来几季预期利率之差,表示这一指标可能比收益率曲线更为可靠。这意味着即便美债收益率曲线出现倒挂,依然可能不会动摇美联储加息预期。随着美联储加息节奏加快,短期利率将继续上行;而摩根士丹利则认为,全球贸易战的紧张局势以及强劲的美元走势将阻止美债收益率进一步攀升,10年期美债收益率已见顶,因此美国长短期债券收益率息差将进一步收窄。
蒙特利尔银行也于近期表示,美债收益率曲线趋平现象已持续一段时间,40个基点是一个关键的支撑点位,若跌至该点位之下,下一个支撑点位将是20个基点。而20个基点的美债长短期收益率息差水平将有可能会是美债收益率倒挂的前兆。此前,美联储官员曾发出警告称,若美联储持续加息,而10年期美债收益率又不给力,美债收益率曲线将可能在今年年底或2019年出现倒挂风险。金融博客Zerohedge则警告称,只要再加息一次,10年期及以下的曲线就会发生倒挂。
