近日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）召开第二次会议，分析当前经济金融形势，重点研究进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题，还研究了坚持结构化去杠杆、促进国际收支平衡等问题。
此次会议的重点议题与一个月前的首次会议明显不同，打通货币政策传导机制被摆到了更为突出的位置。这也意味着，在市场流动性已经合理充裕的背景下，下一阶段的工作重心将转移到引导市场流动性有效灌溉实体经济，并且有效满足最终需求。
金融风险由发散向收敛转变
对于当前经济金融形势，会议认为，当前金融形势总体向好，宏观杠杆率趋于稳定，市场预期明显变化，金融机构合规意识增强，野蛮扩张、非法集资等金融乱象初步遏制，金融风险由发散状态向收敛状态转变。
“但同时需要看到，我国经济尚处于新旧动能转换时期，长期积累的金融风险进入易发多发期，外部不确定因素有所增多，需要积极稳妥和更加精准地加以应对。”会议强调。
会议指出，特别值得重视的是，在流动性总量保持合理充裕的条件下，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。
在当前背景下强调货币政策传导机制的疏浚工作有重要意义。业内人士指出，从宏观总量来看，今年二季度人民银行两次定向降准，运用MLF等工具，市场流动性可以说是合理充裕的，市场利率中枢下行。今年上半年人民币信贷投放8.76万亿元，同比多增5548亿元。但是从微观信贷看，融资难和融资贵问题仍然较为突出，实体端的利率仍偏高，尤其体现在中小企业的融资问题上。
看似矛盾的两个现象，中间的障碍就是不够顺畅的货币政策传导机制，大量资金积聚在货币市场和利率债上，无法如涓涓细流灌溉实体。
兴业研究的分析人士认为，此次会议的表态反映出，在流动性合理充裕的目标已基本实现的背景下，当前货币政策工作的侧重点正在向“宽信用”转变，着力打通流动性向“宽信用”的传导渠道。
六项举措打通货币政策传导机制
会议强调，做好当前金融工作，进一步打通货币政策传导机制，必须按照党中央、国务院的有关部署，重点把握好以下几个方面：
一是处理好稳增长与防风险的关系。在坚持推进供给侧结构性改革的前提下，注意支持形成最终需求，为实体经济创造新的动力和方向。
二是处理好宏观总量与微观信贷的关系。在把握好货币总闸门的前提下，要在信贷考核和内部激励上下更大工夫，增强金融机构服务实体经济特别是小微企业的内生动力。
三是发挥好财政政策的积极作用，用好国债、减税等政策工具，用好担保机制。
四是深化金融改革，完善大中小金融机构健康发展的格局。
五是健全正向激励机制，充分调动金融领域中人的积极性，有成绩的要表扬，知错就改的要鼓励。
六是持续开展打击非法金融活动和非法金融机构专项行动，依法保护投资者权益，维护金融和社会稳定。
国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，要疏通货币政策传导机制，首先要从结构性的措施着手，加大银行金融机构向小微、民企进行信贷投放的意愿。比如银保监会近日召开疏通货币政策传导机制、做好民营企业和小微企业融资服务座谈会，要求大中型银行要充分发挥“头雁”效应；再比如市场传闻的人民银行要求银行加大对信用债的投资、定向降准等，都体现了结构性的思路。
交通银行首席经济学连平撰文指出，为缓解银行表内信贷需求压力，建议适当增加今年银行信贷投放额度，具体举措可以相应适度放松MPA考核；同时拓展银行资本补充渠道，如支持银行发行可转债和增发股票。
支持形成最终需求 为实体创造新动力
打通货币政策传导机制，是为了把金融活水引向实体经济。具体会是哪些领域？其实会议中已经给出了线索。
“在坚持推进供给侧结构性改革的前提下，注意支持形成最终需求，为实体经济创造新的动力和方向。”会议特意提及了“最终需求”一词。
兴业研究的分析人士认为，这是对7月31日中共中央政治局会议“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”精神的呼应，说明“宽信用”的目标是支持实体经济，尤其是支持经济新动能的发展。
民生银行首席研究员温彬表示，最终需求可视为实际有效需求。他举例说，过去对于基础设施的投入虽然很多，但产出较低。现在就需要提高投资效率，真正达到结构改善、效率提高和未来可持续发展的作用。
具体来看，温彬认为，投资应与经济发展和产业升级趋势挂钩，在未来有潜力的大健康、娱乐教育、现代服务业等领域加大投入，符合居民消费升级需求，才能真正形成效益，解决供给侧的问题。
联讯证券首席宏观研究员李奇霖表示，这种最终需求是指利于经济结构转型、提高经济增长质量的总需求，而不是过去城投、地产和老旧工业企业加杠杆带来的需求。
