8月流动性充裕,但波动加大,债券缴款是关键推手,这一影响在9月将延续,叠加监管考核、美联储料加息、长假前现金漏出等因素,9月流动性面临更多扰动。分析人士预计,相关部门将综合施策,流动性依旧稳得住。
8月流动性波动加大
站在月末,回头看8月流动性,宽松是主基调,但与7月相比,出现了一些新变化。
如果用一个词描述7月流动性,那就是“持续充裕”。当月货币市场利率中枢呈现较明显下行、流动性分层现象显著缓解、市场流动性预期乐观,这些特征均反映流动性持续充裕的现实。
与7月相比,8月流动性最大变化是波动性加大。这并不是说,流动性不再充裕,相反,在某些阶段,8月流动性比7月更充裕。
从代表性的利率指标看,7月银行间市场7天期债券回购利率DR007算术均值为2.62%,创2017年3月以来新低;8月,这一“新低”被再次改写。截至29日,8月DR007算术平均值为2.51%。
进一步看,7月初,DR007最低降至2.45%,罕见地跌破了2.55%的央行7天期逆回购操作利率。8月初,DR007再次跌破央行逆回购利率,而且“倒挂”程度加深,最低时DR007跌至2.25%,比央行逆回购利率低出30基点,回到2015年下半年以来的绝对低位水平。
不仅是7天利率,从隔夜到3个月的各期限货币市场利率都在8月上旬跌到2015年下半年以来甚至是有数据纪录以来的低位。市场人士反映,8月上半月的流动性已不能用充裕来形容,而是“极度充裕”。显然,这超出了“合理充裕”的范畴。
随后,流动性出现收敛,货币市场利率经历一轮较快反弹。比如DR007,从最低的2.25%回到2.67%,一度反弹超过40个基点。在隔夜回购利率身上,这种反弹来得更猛烈,DR001最高时回到2.6%以上,比月初1.4%的低点高出逾120个基点。这种波动是7月没有的:7月DR001高低点利差为68个基点,DR007高低点利差仅为24个基点。
8月流动性波动加大,市场参与者的流动性预期也出现微妙变化。不少机构研报称,8月上半月流动性松到极限,未来难以更宽松。值得注意的是,比较能反映市场流动性预期的3个月Shibor在8月13日创出2.79%的低位后,至今已连续11日反弹。