郭晨凯 制图
9月27日，北汽蓝谷（即北汽新能源）在上交所复牌交易。虽然有“A股新能源汽车第一股”光环加身，但未能给北汽蓝谷带来“开门红”。复牌当日，北汽蓝谷小幅低开，随后快速跳水，盘中两次触发临时停牌，最终收于每股9.5元，跌幅高达36.88%，成交额2.56亿元，换手率5.49%。
考虑到较长的停牌时间，北汽蓝谷复牌大跌，并不能单纯理解为市场对其新能源汽车业务发展的不认可，毕竟面对快速发展的新能源汽车产业，拥有A股上市平台将“大不一样”。正如北汽集团董事长徐和谊所言，“上市不仅将进一步拓宽北汽新能源的融资渠道，增强企业汇聚资源的能力，更有助于提高企业的品牌形象和现代化治理水平，促进综合实力的大幅提升。”
有否收益？
对于当下的A股投资者来说，“股改”这一概念或许有些陌生，可回溯至十几年前，股改曾给投资者带来了不菲回报。北汽新能源此次上市的重组对象S前锋，便是A股市场已为数不多的遗留至今的未股改公司，因此，北汽新能源的上市不仅包括重大资产重组，还解决了S前锋的历史遗留问题。
整个交易分为三步，首先是由S前锋非流通股股东以“10送5”的比例向流通股股东支付股改对价；然后，S前锋以截至2017年10月31日的全部资产和负债，与北汽集团所持北汽新能源股份中的等值部分进行置换，同时S前锋发行股份收购剩余全部北汽新能源股权，并募资超过20亿元配套资金；最后，S前锋以送股、资产置换和发行股份购买资产交割完成后的股本为基数，向全体股东“10转增25”。
颇为复杂的方案设计对股票交易形成了几个重要时点，包括：2016年9月13日，北汽蓝谷（彼时名为“S前锋”）停牌筹划重大事项；2018年2月1日，公司披露股改方案并确定当日为股权登记日，公司股票复牌交易一天；2018年2月2日，公司股票再次停牌；此后，公司逐项完成上述三步交易，最终于2018年9月27日复牌。
由此可以测算出参与股改投资者的收益情况。假设投资者在停牌前，以停牌前收盘价买入，如果选择在2018年2月1日卖出，因未享受股改部分收益，其获利为5%；如果持有至9月27日，以收盘价卖出，其收益约为-0.5%，每股略亏5分钱，即由于股改获赠股份，投资者的持股成本摊薄至9.55元/股（前复权），与收盘价相差无几。
由于2018年2月1日公司曾复牌交易一天，当日为“一字板”，上涨5%，因此还有一种情况，即投资者在2018年2月1日打板买入，按照9月27日收盘价计算，亏损约5.28%。
由此不难看出，要想通过参与此次股改赚得不菲收益（比如10%以上），最佳选择就是在9月27日复牌一早的集合竞价时卖出，或者是在第一次临时停牌后（上午10点）排队卖出。复盘看，第一次临停前，北汽蓝谷已经成交1.17亿元，显然已有不少投资者卖出离场。而真正获得高收益的，是那些在2016年初买入然后于停牌前卖出的投资者。
估值几何？
头顶“A股新能源汽车第一股”的光环，北汽蓝谷亮相首日股价大跌令不少投资者担忧：难道新能源汽车产业已经不在风口了？
事实上，股价短期波动并不一定与公司发展必然相关，尤其是北汽蓝谷自筹划重组至今，停牌时间超过两年，其中仅复牌交易一天，市场首先要结合大盘走势对其判断，毕竟在过去两年上证综指下跌了约9.3%；若从2018年2月1日计算，上证综指则下跌约19%。
反观公司基本面，北汽新能源连续五年销量位居国内纯电动汽车榜首，复合增长率达到170%，并在2017年成为全球销量冠军。截至目前，北汽新能源累计用户已超过25万，旗下产品总行驶里程突破32亿公里，连续三年被中国质量协会评为新能源汽车消费者满意度第一名。
“北汽集团将以北汽新能源上市为起点，加快推进‘引领2025’战略，尤其是在核心技术创新方面，我们将与共建单位一道，继续推进新能源国创中心的建设和发展，以协同创新、联盟发展的合力，共同助推中国新能源汽车产业的发展，助力‘由大到强’的‘汽车强国梦’早日实现。”北汽集团董事长徐和谊表示。
北汽新能源总经理郑刚认为：“新能源汽车是我国七大战略新兴产业中最重要的板块之一，作为第一家成功上市的整车企业，我们有信心将北汽蓝谷打造成资本市场的新蓝筹。北汽新能源将持续加大研发投入，构建全价值链核心业务的竞争能力，不断巩固北汽新能源的领先地位，加快由制造型企业向科技创新型、制造服务型企业转变。”
公告显示，北汽蓝谷拟募集的配套资金中，50%将用于科技创新项目，另外50%用于三款新车型的开发。
值得一提的是，同样是纯电汽车制造商，前不久赴美上市的蔚来汽车上市后曾一度股价大涨，最高市值甚至超过百亿美元，目前市值仍高达76亿美元，约合500亿元人民币，远高于北汽蓝谷。而蔚来汽车在“烧掉”百亿元人民币后，累计交付车辆不过千余量。
