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随着资管新规的落地，去通道、限嵌套、净值化管理等多项新要求正在倒逼券商资管转型。券商全面转型主动管理已是大势所趋，而FOF产品正是其重中之重。东方财富Choice数据显示，今年以来，在有数据统计的68只券商系FOF产品中，仅有12只跑赢了同期的上证综指，中信证券、招商证券、国泰君安、国信证券2018年发行的“全明星FOF”产品则表现更显眼一些。但大部分券商系FOF产品收益并不高，且并未表现出FOF产品应有的低波动性。分析人士表示，当前券商FOF也面临诸多尴尬：在资源方面不如银行理财和保险资管，投研实力略逊公募基金。

一位券商人士坦言，在推广FOF产品的资产配置理念时，也遭遇了客户认知较低等阻力。不过，券商系FOF行业的格局正在厘清。当前不少头部券商的FOF产品都有了专业化布局，体系化的建设也让头部券商们在竞争中有了更多优势，主动管理转型初见成效。

券商FOF迎发行大年

券商系FOF产品正在迎来发行大年。中国证券投资基金业协会官网的数据显示，截至8月8日，券商资管2019年已成立了92只带有“FOF”字样的资管产品，而这一数据在去年全年也不过是60只。

2018年，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）及其细则陆续发布，对资管行业产生了深远的影响，打破刚兑、净值化管理、聚焦主动管理成为行业发展方向，而FOF正是券商资管转型主动管理的重点。

业内人士表示，FOF又称“基金中的基金”，和其他基金的区别在于FOF的购买对象是基金，不是股票或者债券，主要是通过专业投资者进行筛选，购买选中的其他基金，通过持有的基金间接持有股票或者债券。当前国内的FOF主要有私募基金FOF、券商集合FOF、公募基金FOF等三大体系。

2018年，以中信证券为代表的多家头部券商刮起券商全明星FOF产品发行潮，吸引大批投资者。招商证券旗下的资管公司在当时也发行了全明星FOF系列产品，招商证券资产管理有限公司（简称“招商资管”）组合投资部总经理周侠在接受中国证券报记者采访时指出：“之所以全明星产品看起来比较吸睛，主要是因为这是去年的风口，同时去年上半年对权益市场比较看好。FOF本身作为一类单独的资产管理产品，是有其应用场景的。FOF有些独特属性，就是风险会比较分散，收益往往以追求绝对收益为主，比较契合机构和高净值人群的理财需求。”

招商资管在其2018年年报中指出，2018年公司全力加速主动管理转型，其中爆款FOF产品销售20.69亿元。不过，周侠坦言，全明星FOF只是招商资管的一个产品，招商资管在FOF层面有一个完整的产品体系。他说：“包括绝对收益产品、相对收益产品、低风险产品和高风险产品，风险从低到高的产品都非常全面，全明星FOF产品是我们一款相对收益和较高收益定位的产品，只是我们产品体系中的一环。”

多家券商资管越来越重视FOF在其产品线的地位，第一创业证券股份有限公司董事总经理、资产管理部负责人尹占华告诉中国证券报记者，第一创业的战略是打造“有固定收益特色的、以资产管理业务为核心”的上市证券公司。他说：“资产管理部充分借助第一创业一流的固定收益投研实力，重点打造‘固定收益+’产品线，而FOF是‘+’的重要组成部分。一方面，凭借着第一创业在固定收益领域的核心优势，FOF策略的加入使得产品线从债券型向债券增强型进行了扩展；另一方面，通过FOF模式整合市场上最优秀的管理人，建设第一创业在多策略权益投资领域的优势。”

虽然券商资管正在FOF领域快马加鞭地布局，不过，根据万得、晨星以及朝阳永续数据的统计，今年以来券商FOF平均收益比公募FOF和私募FOF平均收益仅略高一点。截至8月2日，2019年券商FOF（含FOT）平均收益约7%，公募FOF平均收益约6%，私募FOF平均收益约6.5%。三类FOF内部表现差异比较大，如券商FOF中收益最高34%，最低-30%，相差60个百分点，但99%均获得正收益，超过一半的产品收益率集中在5%-10%之间。

钜阵资本投资副总监钟恒表示，无论收益率、差异化特征，券商系FOF与其他两类FOF产品无异，2019年以来得益于股市和一些量化策略的较好表现支撑，整个FOF行业今年以来的收益率较2018年均有所提升，但这是市场给予的机会。