期货

8月15日以来，A股造纸指数节节攀升，9月11日更是创下5月6日以来新高；成分股方面，恒丰纸业、松炀资源等均出现显著上涨。与之不同的是，近期纸浆期货主力2001合约价格持续维持横盘震荡，9月11日收报4710元/吨，跌1.22%。

分析人士表示，造纸业步入传统需求旺季以及国内造纸厂提价落地，给予A股造纸概念股一定提振作用。但因纸浆需求滞后于成品纸需求，且目前尚未看到明显好转，纸浆期货经过前期上涨后已升水现货，实则已包含旺季预期，因此当前仍维持震荡走势。

股强期弱

近期，A股造纸概念股表现活跃。Wind数据显示，9月11日，造纸指数走势偏强，最高至3183.94，创下5月6日以来新高，收涨1.66%，涨幅位居67个主题行业指数中的第二位。成分股方面，恒丰纸业强势涨停，松炀资源涨6.9%，宜宾纸业、晨鸣纸业、银鸽投资、博汇纸业、仙鹤股份等均有不错涨幅。

现货方面，卓创数据显示，截至9月11日双胶纸均价为6100元/吨，较8月底均价上调1.53%；铜版纸均价5813元/吨，较8月底均价上调1.98%。

针对近期纸价上涨的情况，卓创资讯文化纸分析师徐玲分析，其一，每年8月底至11月期间为文化纸传统的需求旺季，随着2020年春季教材招标工作陆续开展，印厂将增加文化纸用纸的采购量，对双胶纸市场形成利好；其二，8月以来，全国多家纸厂已陆续发布涨价通知函，从目前了解的情况来看，整体落地情况良好；其三，近期党建类订单增多也增加了出版社类文化纸的需求。

尽管A股造纸板块走势强劲，但纸浆期货持续维持横盘。截至9月11日收盘，纸浆期货主力2001合约收报4710元/吨，跌1.22%，仍处于7月中旬以来的运行区间。

方正中期期货分析师汤冰华表示，虽然成品纸逐渐进入需求旺季、纸企在8月下旬开始频繁发布涨价函以及随着纸浆价格下跌，纸厂成本下降，使得利润明显好转。但纸浆需求滞后于成品纸需求，目前还未看到明显好转，且经过前期上涨后，纸浆期货已升水现货，实则包含了旺季预期，因此当前仍维持震荡走势，并未随造纸板块拉涨。

期价还需现货配合

徐玲表示，目前纸厂订单量处于较高水平，库存压力也不大，需求端也较旺盛，预计10月底之前纸价仍有上涨空间。

纸浆方面，汤冰华表示，下游文化纸及生活用纸逐渐进入传统旺季，需求有望好转。纸浆中下游经过长期主动去库后，库存压力减小，因此若成品纸需求回升，纸浆也将迎来一轮补库行情。但因当前现货市场相对谨慎，且经过长时间下跌后，市场投机需求明显减弱。而纸浆期货2001合约价格在此前涨至4800元/吨以上后快速回落，近期持续在4700元/吨附近展望震荡，预计在升水状态下，纸浆期价若想进一步打开向上空间还需现货需求配合。

从大周期来看，汤冰华表示，全球经济下行趋势较明显，成品纸小周期的季节性好转将受制于大周期的经济走弱，因此对于今年旺季需求较谨慎。不过，在需求还未完全落地前，纸浆仍可关注回调后的做多机会。