债券

史上最大规模转债来袭！500亿元浦发转债将于25日启动网下发行。算上浦发转债，今年转债发行额已超2000亿元，远高于以前各年度。由于今年转债市场涨幅较大，打新者上市首日获利颇丰。

国泰君安固收团队认为，11月份可能迎来新的供给潮，建议投资者可以加强一级打新参与度。

最大规模转债露面

10月25日，浦发转债网下申购启动，发行规模达500亿元，成为国内市场有史以来最大规模的可转债。浦发银行于14日发布公告称，公司发行500亿元可转债已获证监会核准，25日就启动发行，可谓“飞速”。

国庆假期后，转债发行迎来高峰，10月内已发行或即将发行的可转债规模达570.98亿元。截至24日，金能转债、万里转债等9只转债先后发行，规模共计为56.51亿元。25日至28日，浦发转债、天路转债、石英转债将先后发行，规模分别为500亿元、10.87亿元、3.60亿元。

今年来看，可转债发行规模“陡增”，远超各年度。Wind数据显示，今年以来截至10月31日（更新时间为24日），可转债发行总量达2207.13亿元，去年全年发行量仅为795.72亿元。今年可转债发行量已远超以往各年度，比此前最高的2017年还高出1257.46亿元。

发行量大增主要得益于几只“巨量”银行转债的贡献。平银转债、中信转债、苏银转债于今年一季度发行，规模分别为260亿元、400亿元、200亿元。再加上25日发行的500亿元浦发转债，4笔银行转债规模就达1360亿元，占同期转债发行总额的61.62%。

今年非银行转债发行规模也有显著增加。截至目前，今年非银行转债发行额已达847.13亿元，去年为665.72亿元。

目前还有超过700亿元的可转债在排队等待发行。Wind数据显示，截至10月24日，共有13只转债已获证监会核准但未发行，规模合计787.63亿元，其中，交通银行转债一只就占到600亿元。

卖出或转股都能赚

从打新结果来看，今年转债申购热度较高。截至目前，今年有4只转债网上中签率不足万分之一，分别是绝味转债、中鼎转2、亚泰转债、一心转债；去年仅有一只转债的网上中签率在万分之一以下。

申购确实热闹，但收益究竟几何？Wind数据显示，今年上市的81只转债上市首日收盘价均值为109.32元，按此计算，在上市首日收盘前卖出大约可实现9.32%的正收益。

其中，上市首日收盘价涨幅最高的是伊力转债，首日收盘价达130.57元，成功打新的投资者稳赚3成。

但也有部分转债在首日破发。奇精转债、光华转债等11只转债上市首日收盘价低于面值，破发程度最严重的是5月8日上市的永鼎转债，当日收盘价仅为95元。

从破发转债发行日期来看，集中在1月和5月。今年1月，上证综指处于低位，最低跌至2440.91点；4月末，一度站上3288点的上证综指开始下跌，5月上旬处在急速下跌中，中下旬则在区间低位波动。

除了在转债市场获得交易收益，在正股价格表现良好时转股也可获利颇丰。今年1月发行的平银转债可谓创造“奇迹”：1月21日发行，7月25日进入转股期，9月19日开始强赎。平银转债从发行到退市仅用了8个月。在不到2个月的转股期中，若成功转股，收益颇为丰厚。

平银转债转股价格为11.63元/股，在进入转股期后、强赎发生之前，平安银行股价于8月14日涨至区间最高点15.22元，若按这一价格转股，收益率为30.87%。若按照此期间13.03元的最低价格转股，收益率为12.04%。假设投资者在打新环节获得10张平银转债，付出资金为1000元，收益将在120.4元和308.7元之间，但持有时间仅半年多。

当前大型银行1年期定存利率大约是1.5%，1000元存储1年才15元的收益。持有平银转债且在转股期完成转股，收益简直“吊打”定期储蓄。

一级看新券 二级看“性价比”

分析人士指出，可转债有转股权证又具“债底”，在股市上涨时可以跟随拉升，在股市下跌时可平稳回调，是股市在低位运行时埋伏未来行情的一大“利器”。Wind数据显示，今年一季度，伴随股市反弹，中证转债指数快速上涨。5月后上证综指在2900点附近上下波动，但中证转债指数却持续回升。截至10月24日收盘，中证转债指数报收331.38点，与一季度末的水平相当。

不过，由于持续上涨，可转债投资价值已经有所下降。有机构人士认为，目前转债估值已不具吸引力。中金固收团队表示，投资者目前十分关注转债供给，这表明投资者并不是不想参与转债市场，而只是现在有些无券可投——新券不多，旧券略贵。

国泰君安固收团队认为，11月份可能迎来新的供给潮，建议投资者可以加强一级打新参与度。孙彬彬认为，新券上市首日的高溢价之后调整的过程就是配置机会，需要重视。

中信建投黄文涛团队认为，当前市场的关键矛盾在于“性价比”。在前期较多科技类个券连续大幅上涨后，市场需要进行短期消化并等待新的动力。此外，流动性空间仍然呈现短期难以拓宽的局面。但整体看，新经济受到的扶持力度和企稳进程仍在途中并未见顶。大方向未改变，下跌继续释放风险，择券思路围绕性价比。

兴业证券固收团队认为，短期风险资产升温，但做多窗口持续性仍有待观察，需要以灵活的交易思路应对。该团队建议，转债投资者以偏防御的姿态做好进攻的事，定位不高的大盘标的转债可作为底仓选项，核心资产短期可以继续接入，关注部分周期性品种、左侧品种受益权益结构性行情的可能。