头条

一年一度备受关注的“股神”巴菲特股东大会在北京时间5月3日凌晨如期举行。不同以往的是，由于受疫情影响，此次股东大会改为线上。

而巴菲特的老搭档查理·芒格缺席，沃伦·巴菲特与伯克希尔的非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔一起回答了股东此前提交的问题。

长期来看，股票回报会比国债高

巴菲特表示，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力。目前美国30年期国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高，会比你将现金藏在床垫下更高。投资不是赌博，是正经八百的投资。

“我希望每一个人在买股票的时候，都能够有一种思维，就是说你买的并不是股票，而是买到这个公司的一部分。”巴菲特说。

巴菲特还在股东大会上表示，现在还是买入股票的好时机，但是要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。

巴菲特也提示称，投资者不该借钱投入股市。“当像现在这样的大流行发生时，很难对其影响进行考量。正因如此，你们永远都不该借钱来进行投资，至少在我看来是这样。”

有投资者提问称，被动投资的好时候过去了，之后将是主动投资的好时光，巴菲特怎么看？

对此，巴菲特表示，没有理由停止在标普500指数基金上的投资，建议大家买标普500指数基金。“分散投资是比较好的，对于许多投资者来说，可以做的最好的事情就是持有标普500指数基金。”

不看好航空公司、飞机制造商

巴菲特表示，疫情对许多行业都有影响，特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机，不知道波音和空客的未来将如何。

巴菲特承认，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的“全部（股票）持仓”。

“我们买了这四大航空公司，70亿-80亿美元的钱投进去，现在想拿出来，这是我们的错。我们不是说部分减持，而是改变主意，就是要全部卖掉。”巴菲特说。

“航空业是非常具有挑战性的困难的行业，尤其是在目前的情况之下。现在大家都被告知不要再飞行、不要再旅行。今天所有的业务到底以后会发展成什么样的趋势，我们还是不知晓的，特别是在所谓的旅游或者航空，以及游船、油轮行业，航空公司受到的影响巨大。”

收购就买整个企业

巴菲特指出，伯克希尔的工作方式跟其他美国企业不一样，买就是买整个企业。现在会选择一些了解的业务才进行购买，购买即是买全部产业。

“如果能够买到部分股权，我们也可以这么做。比如6%、7%、8%股权，不管到底这中间是合作关系还是买到股权，我们都可以接受。”

不过，由于未看到任何有吸引力的机会，巴菲特并未进行大规模收购。

现金为王，把钱花在刀刃上

即使一季度伯克希尔·哈撒韦运作收益较之前低很多，但是截至一季度末，公司账面上现金达到创纪录的1370亿美元，比去年底又高了大约100亿美元。

“我们没有什么现金上的允诺，但是现在我们一直是保持很高的现金。”巴菲特称，“我们回笼了一部分现金，我们的钱要用在刀刃上。”

巴菲特表示，伯克希尔·哈撒韦的营收会“明显低于”疫情没有出现的情形，至少2020年会是如此。事实上，伯克希尔·哈撒韦的制造业务可能会裁员。

回购股票，价格会比价值低

伯克希尔·哈撒韦一季度买入股票40亿美元、抛售股票21.6亿美元、买入债券17.4亿美元。

4月份伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，净卖出60亿美元股票。

巴菲特在股东大会上回应股票回购问题时表示，回购价格比它的价值更低，这是一个合理的回购。只有在对继续持有该公司股票的股东有利时，伯克希尔·哈撒韦公司才会回购自己的股票。

油企未来无法预测

巴菲特表示，原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。他不知道未来油价是不是会显著增长，产油企业的未来无法预测。

“如果油价一直处于低位，将会有大量不良能源贷款，而且将无法想象股权持有者会遭遇什么。”

除了油企，巴菲特还表示报纸业和汽车业会进一步衰退。疫情导致某些行业进一步衰退，也许这些行业里面的顾客会有其他的消费习惯，不再使用这些产品了，零售业现在发生了很多变化，这些行业以前就有过问题，现在他们的问题更大。

比如说报纸业，我们现在增加了更多报业的投资，而且帮助他们偿还债务。但现在报业，在疫情之前，他们的广告、销售量、发行量都已下降，在疫情之后，加剧了这个情况，情况更为严重。

汽车业也是一样，现在对汽车业的影响，使汽车商也不会在报纸上做广告了。

美国的银行系统目前没看到很大问题

巴菲特表示，目前来看，银行体系不会发生太大的问题。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况，但银行体系资本充足，储备很多，所以银行业不是主要的担忧方向。

伯克希尔·哈撒韦一季度亏损近500亿美元

巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司照例在股东大会召开前公布了一季报成绩，2020年一季度公司亏损高达497.46亿美元，其中投资亏损545.17亿美元，衍生品亏损11亿美元，而2019年一季度公司盈利216.61亿美元。

从具体持仓股票来看，2020年一季度，伯克希尔·哈撒韦前五大持仓股为苹果、美国银行、美国运通、可口可乐及富国银行，这五只股票占其投资组合比重近70%，环比账面亏损421亿美元。

截至3月末，美国运通公允价值130亿美元，苹果公允价值638亿美元，美国银行公允价值202亿美元，可口可乐公允价值177亿美元，富国银行公允价值99亿美元。

没有芒格的股东大会

巴菲特表示，以前习惯和查理·芒格在这里讲话，查理·芒格现在已经96岁了，虽然身体还很强壮，但是觉得今年最好的选择是让芒格不要过来开会。

“查理·芒格状态良好，他将会在2021年年会回归。”巴菲特说。而副董事长阿吉特·贾因没必要从纽约出发参加会议。

当被问及谁会负责伯克希尔未来的资本配置管理时，巴菲特回答，身为公司非保险业务副董事长的格雷格·阿贝尔，以及另外两位重要投资高管托德·库姆斯（Todd Combs）和泰德·韦斯切勒（Ted Weschler），将共同负责此项管理。

巴菲特说：“查理和我就在他们的周围。”

对于伯克希尔是否会分拆的问题，巴菲特称，若将伯克希尔分拆，将产生巨大的税收和费用，对股东并不利，目前伯克希尔的架构对于资本的部署亦是非常有利的。

“接班人”阿贝尔？

此次取代芒格出席巴菲特股东大会的阿贝尔，被解读为最有可能的“接班人”。

阿贝尔在股东大会上表示，不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变，公司管理团队都在努力工作，寻找更多投资机会，以维持原有的强劲动力。

“我们有商业上的睿智，能够做出经济上的部署以及积极进行转变，伯克希尔的经理人都有这个能力。”阿贝尔。

当被提问伯克希尔公司受疫情影响以及员工雇佣情况时，阿贝尔表示，“疫情期间，我们的行业都要为此做出调整，有些可能调整得比我们更厉害。如果看一下伯克希尔的能源公司，用电的消耗量降低了10%，实际上对我们的生意没有非常大的影响。从长期来讲，我们的业务还继续有增长。即便现在仍在危机时间，但对我们这些行业的影响还不大。”

大萧条也有“好处”

巴菲特也在年会上表示，“对于新冠病毒疫情的了解和大家一样多，结果可能不会更坏了。”

“萧条也有‘好处’。”巴菲特直言，1929年美股在大萧条期间崩溃，当时，汽车工业、家用电器、飞机等现代化行业可谓蓄势待发，但道指在很短时间内下跌48%。

“大萧条催生了联邦存款保险公司，能很好地解决银行破产、居民持续流失的问题，这是大萧条后出现的最好事物，提供了很好的保障。此外，二次大战之后，美国接受了凯恩斯主义，接受了赤字产生，比如将GDP2%转化为赤字等。”

机构：5月怎么买？

看过了巴菲特的股东大会，航空股还是少碰为妙。不过，巴菲特提示称，现在还是买入股票的好时机，那么究竟怎么买？如何买呢？

中信建投表示，经过4月的连续调整，市场的悲观情绪已基本释放，5月市场有望摆脱四月的缩量弱势震荡行情，逐步走出底部，开启年内第二波修复反弹行情，“红五月”行情值得期待。

在行业配置上，外需不足内需补，投资端将是下一阶段拉动经济的重要着力点，基建作为典型的投资，重要性凸显，可重点关注低估值传统基础设施建设板块及以 5G为代表的新基建板块，把握结构性机会。

同时，在逆周期调节政策的作用下，反映经济数据改善的偏周期性行业也是5月的重点关注方向，例如汽车、家电、食品饮料等。另外，随着市场风险偏好的提升，超跌科技龙头具备补涨潜力，可重点关注。

光大证券表示，当前整体A股市场估值略偏低，并未高估，虽然二季度海外经济的恢复情况依然存在较大的不确定性，但疫情和复工已显示向好迹象。科技板块前期大幅回调较多，一定程度上反映了外需的影响。

一季度流动性大量释放，有望给板块带来一定的估值修复，科技板块龙头或是更好的选择。此外，“纯内需”标的的确定性依然较高，鉴于此前投资者大量抱团的必需消费品等避险资产估值也已明显抬升，市场有望在相对“便宜”或业绩有望改善的板块增加配置，反映经济数据逐步改善的偏周期性行业有望成为五月的配置主线，包括基建地产投资及偏内需的可选消费。