深度

伴随着“地摊经济”的火爆，近期资本市场也相应掀起了一波热潮，原本在二级市场表现平平的港股“五菱汽车”在“地摊神车”概念出炉后三天内，每股价格从0.199港币一跃飞升至0.630港币，累计涨幅高达217%，可谓“一飞冲天”。

虽然五菱汽车随后却发布公告称，“经董事会确认，并不知悉导致股价及成交量上升的任何原因，或任何必须公告以避免本公司证券出现虚假市场情况的资料”，但纵观其上市以来的轨迹也可发现，长年以来其股价一直低于1港币，日均成交金额不足百万港币，总体来看是一只十足的“仙股”。

纵观香港主板市场2200余家上市公司中，“仙股”公司已占四成以上。何为“仙股”？投资“仙股”是否可以让投资价值乘风而上？

“仙股”的由来

“仙股”是香港市场特有的股票叫法，其起源有两种说法：其一是说“仙”是对英语“cent”（分）的音译，指股票的价格很低，只能用分作为计价单位；其二是说在英国币制改革以前,英国货币单位中有一个币种叫先令，当股票价格跌到港币1元以下时只按先令计价，故称“先股”，后又传称为同声词。

那么“仙股”是怎么出现的呢？首先需要了解的是，从长期的角度看，在一个较为有秩序且有效的市场中，公司的股价是其市场认可度的一种直观体现，受认可的公司会受到更多关注和买入，自然股价节节升高，交易量也会居高不下；反之，不被认可的公司往往在基本面上有着较大的缺陷，盈利能力也不强，才会被市场逐渐忽视，交易量和股价日渐低迷。正常来说，这些竞争力不够的公司应当从市场中退出，才能保证整体交易市场的活力与秩序，遗憾的是香港股市一直没有较为标准和严格执行的退市制度，曾有的制度改革尝试也因种种原因没能成行，最终便形成了一个总体上有进无出的股票市场，如今在香港主板市场2200余家上市公司中，“仙股”公司已占四成以上，如何处理已是个历史遗留问题。

投资“仙股”：审慎之选

一个经过长期投资验证的基本结论是：长期持有仙股，极有可能发生重大亏损。

首先需要警惕的是，仙股的公司经常有向投资者进行再融资的行为，主要通过配售和供股两种方式进行，配售类似A股的定向增发，而供股类似A股的配股。这两种方式本身没什么问题，但放在仙股上来说，参与或者不参与配售和供股都会对投资者权益产生不良影响：如果投资者选择不参与，则在股票经过除权之后，股价的降低自然成投资者账面损失；如果投资者不想出现账面损失而选择参与，则需要对已经投资的仙股再度进行追加投资，而同样的被迫追投还会不断发生，越套越牢。

除了再融资外，“仙股”公司配套割韭菜的手段往往还有资产重组。根据港交所的交易规则，港股的最低交易价为0.01港币，在这个水平上如果连续多日都没有成交，股票就会被停牌甚至摘牌。为了保住自己上市公司的壳子，不少仙股公司采用的方式之一便是合股（也称并股），就是将若干股数合并成1股。举例来说，某只股票合股前的价格是每股0.01港元，看似跌无可跌，但经过每十股合并为一股后，股价就会变为0.1港币，随后会因为公司自身基本面的缺陷使股价进一步下跌。在港股历史上，将几十甚至上百个股合为1股后，股价再度腰斩的仙股屡见不鲜，那些持有仙股几年后账面亏损九成以上的投资者基本都是掉进了这个大坑。

此外，从投资者比较关心的股票分红收益上来说，几乎没有盈利能力的仙股公司自然几乎没有能力进行分红，因此投资者也无法指望，能靠股票的分红来弥补持仓仙股的机会成本。

当然，类似交易规则制定的初衷并非是为了割韭菜，如IPO后数年内发行股本已满的公司可以通过合股腾出进一步增发和融资的股本等，但在较为宽松的监管环境下，市场滋生了太多赖此为生的“变质”公司，毕竟相对于兢兢业业地做好业务，通过资本手段迫使中小股东追加资金，再通过大比例并股和大量增发反复稀释其权益的收割方式挣钱实在过于轻松，一家“仙股”公司甚至不需要有任何实质上的主营业务，仅需要简单的信息操纵便能圈来大量不熟悉市场和规则的新鲜“韭菜”。

“壳”投资与“股”投资

对投资者来说，尽管仙股可作为部分公司借壳上市时可选择的“壳”来使用，但总体来说其个股的投资价值并不大，毕竟市场上的同类选择太多，而市场流传的所谓“内部消息”往往是被故意传播的误导信息，总体投资的风险要远高于可能的收益。此外，不同市场之间交易规则的差异也往往差之毫厘谬以千里，即便是类似的规则，放在不同的市场和市场主体上往往会产生预料之外的变化，在接触陌生的市场时应谨慎选择，总体成熟的市场本理应产生总体合理的价格，捡漏的机会不是完全没有，但往往在长期良好的运作中才会渐渐看到成果，短期的炒作通常是陷阱，成功的投资没有捷径。

对监管机构来说，为了保证总体资本市场的活力和健康，去芜存菁是必不可少的过程，在审查上市公司资产重组的过程中也需要格外注意“出千”（作弊）的资本玩家。比起“仙股”退市造成的部分中小投资者过往投资的利益损失，市场上普遍存在的市值小、股价低、易操控、容易成为炒作对象的公司才切实危害到了更广大投资者未来的利益，及时止损犹如亡羊补牢，犹未晚也。