头条

北交所的成立，在中国资本市场激起了巨大的浪花。

11月15日，北交所即将正式鸣锣开市，作为脱胎自新三板的全国性证券交易所，北交所相较新三板迎来了多层次的突破，在各方政策的激励下，未来的投资机会也备受期待。

北交所会有活力不足的问题吗？开市后沪深两市资金是否会被分流？个人投资者参与北交所有哪些机遇和风险警示？为此，《财富有约》栏目对话了银泰证券股转业务部总经理张可亮，解读市场各方如何把握这一重大历史机遇。

北交所扩容要“量大面广”

在张可亮看来，虽然北交所脱胎自新三板，但北交所的设立解决了交易型投资者进入的问题，为新三板挂牌企业打造了一个有效的二级市场，因此也可以促进新三板一级市场的融资，有了北交所，全国股转公司构成了一个完整的资本市场生态。

同时，北交所还给所有的市场主体一个明确的信息，就是服务中小企业。建立一个专门支持中小企业发展的交易所，对各方信心的提振都起到了非常重要的作用。

因此，从9月2日宣布成立北交所到现在，无论是券商、基金公司、银行，甚至是地方政府、媒体等都在积极参与北交所的建设。

张可亮还形象地表示，精选层是新三板的“成人礼”，有了北交所之后，不仅意味着成人，更是与上交所、深交所一样，可以成家立业了。

对于市场关注的北交所扩容问题，张可亮直言，一定要秉承新三板的做法，即“量大面广”。虽然不会突然扩容，但也一定是有步骤、有计划地扩容。

“一个比较理想的状态，明年应该至少新增200家到300家之间，后年新增500家，经过三年之后，可能达到每年新增1000家，甚至是1500家的水平。”

对于市场担忧北交所是否会重蹈新三板的覆辙，出现活力不足的问题，张可亮表示，不用担心，当年新三板是因为企业多，而投资者少，供与需没有匹配，因此出现交投不活跃的情况，在精选层改革之后，这一问题已经解决。

北交所扩容是否会分流沪深股市的资金？张可亮解释，每家中小企业一年融资量的中位数是2亿元左右，按北交所企业每年扩容1000家计算，每年的融资规模就是2000亿元左右。去年A股市场，非金融类企业的融资规模是8900亿元，再加之去年全社会融资总量在35万亿元左右，因此，从融资规模上来看，市场是完全能承受的。

总之，无论是从扶持中小企业发展的现实需求，还是推动资本市场健康平稳发展来看，都需要北交所快速扩容。

北交所是一个完整的赛场

根据证监会的指示，北交所需要与沪深交易所互联互通，应该如何做好互联互通以及错位发展呢？

张可亮表示，新三板改革正式实施以来，上交所、深交所先后公布了自精选层转板沪深交易所的执行规则，标志着在新三板精选层中挂牌的中小企业可以转板上市，不过，沪深市场的企业并不能向精选层市场转板。

因此，下一步应该修订转板制度，既然是互联互通，一定是北交所、上交所、深交所，三家之间相互转板，如果创业板、科创板的上市公司愿意选择到北交所，这个选择的权利应该给他们。

放眼整个中国资本市场，北交所是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。张可亮指出，北交所不是赛道，而是一个完整的赛场，接下来相关的配套改革措施都会一步步推进。

未来大概率设立国际板

对于国际化的问题，张可亮认为，北交所大概率会设立国际板，以吸引中概股和红筹企业的回归。

具体有三个方面的原因：一是北交所脱胎于新三板，可能拥有目前中国最先进的交易场所制度安排。上交所、深交所建设初期，几乎是照搬国外交易所的成功经验，在直接引用的过程中出现了很多不适用中国投资者的问题。不过，北交所经历了类似从场外市场一步步发展到场内市场的历程，同时还有A股市场的成功经验，以及新三板八年来的改革教训，所以制度设计方面，至少从最核心的企业投融资供求设计方面来看，是一个完善先进的交易场所。

二是北交所服务于广大的中小企业，在做好了服务国内中小企业的基础上，放眼全球，不仅是要吸引中概股、红筹股的回归，同时也给“一带一路”沿线国家的优质企业提供投融资机会。

“持续推进更高水平的对外开放，资本市场当然也要对外开放。我们之前与‘一带一路’国家都是开展经贸合作，接下来就要开展金融领域的合作，让已经走出去的人民币又返回来投资中国。从这个角度来讲，成立国际板也是有必要的。”

另外，北京是全国政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心。国际交往很重要的一部分就是经贸往来和金融交流，如果更多国家的企业到中国上市，交往交流就可以更加深化，进一步推动更高层次的开放。因此，北交所设立国际板还符合国家整体的战略安排。

没有金刚钻不揽瓷器活

对于个人投资者参与北交所的机遇，张可亮表示，一定要多做行业研究，然后挖掘行业内有潜力的企业，做价值投资。投资者要对自己的投资能力有清晰的认知，建议A股追涨杀跌的散户不要参与、不要搏杀，因为北交所能带来更多的选择。

张可亮分析，按照北交所每年新增1000家企业计算，以1：3：10的比例，就有3000至5000家的创新层企业，也就可能有10000家至50000家的基础层企业。因此，北交所可以选择的企业特别多，要在熟悉的领域去挑选一些低估值的成长性企业，挣伴随企业成长的钱。“当然，如果看走了眼，企业一直挂不了牌，上不了北交所，投资就不会成功，所以，没有金刚钻不揽瓷器活。”

张可亮还直言，一般老百姓不要自己到二级市场来来回回倒腾投资，一是精力和时间有限，二是投资分析能力有限，天天追涨杀跌，很容易赔钱。

另外，因为北交所还有50万的投资门槛，如果没有这么多资金，或者承受不了股市的交易风险，还可以通过公募基金参与投资，分享中国经济成长红利。

建设有中国特色的资本市场

对于未来资本市场的期许，张可亮表示，最大的期许就是建设有中国特色的资本市场，不用再对标华尔街，也不要提到建设北交所就是中国的纳斯达克，而是与中国特色社会主义市场经济体制相匹配的资本市场。

有中国特色的资本市场应该如何发展？最核心的一条就是让资本市场成为金融基础设施，与水、电、公路一样，只要在中国的企业，就能享受到这些服务。

张可亮进一步指出，北交所能否像银行体系一样，服务的企业客户特别多，只要企业成长到一定阶段，就可以在资本市场挂牌、融资，或者享受分红免税等福利。

另一方面，北交所实行公司制，自己也可以上市融资，融资之后就有了更多资金，能为在北交所挂牌的企业提供更多、更好的服务。

现在北交所正在各地建设服务基地，接下来可以考虑与地方的股权交易中心合作，甚至参股四板市场。一旦地方股权交易中心与北交所打通，就形成了一个资本市场的完整的水系，服务更多专精特新企业就不是难事。

“将资本市场建设成为有中国特色的资本市场，建设一套上下贯通的系统，让认真做事的企业都能获得资本市场的服务，这是我的一个愿景。”