随着一系列政策调整，近期信用债迎来普涨，一些低评级信用债表现甚至优于高评级债。但机构提醒，货币边际放松并不意味着“大水漫灌”，“宽货币”向“宽信用”的传导尚未畅通，金融去杠杆也将持续推进，信用市场分化加剧、优胜劣汰的趋势并未改变，信用债投资仍需择优配置。
低评级债明显回暖
以央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债消息为导火索，近期信用债市场情绪持续升温，信用利差大幅收窄，高、低评级收益率集体下行，且低评级信用债隐隐有超越高评级债券的表现。
“一级市场上，7月后三周信用债平均发行量出现了明显回暖，单周平均发行量超过1500亿元，而净融资额每周维持在500亿元-700亿元水平。二级市场上，信用债收益率整体下行20BP-40BP，低评级债成交活跃度出现明显回升。”国泰君安覃汉团队称，以7月19日央行窗口指导商业银行买低评级信用债为分割点，7月19日之前低评级债券平均日成交量为31亿元，之后则变为42亿元。
上周市场更是出现了低评级债收益率下行幅度超过高评级债的现象。据平安证券提供的数据，上周1年期企业债收益率大多下行30BP左右，10年期企业债收益率大多下行12BP左右，短期低评级企业债收益率下滑幅度在35BP左右；短期融资券收益率下滑幅度最大，半年期短期融资券收益率下行普遍超过40BP，低评级收益率下滑幅度超过50BP。
在低评级品种中，城投债无疑是最引人注目的板块。覃汉指出，7月19日后，城投债与产业债利差快速回落，以中债估值3年AA城投和3年中票之差来测算，两者利差从7月下旬时20BP左右已快速回落至负值。
此前，在利率债、高等级信用债走出牛市行情时，低评级信用债几乎无人问津，而眼下利率债收益率下行放缓，低评级信用债收益率则加速下行，形成鲜明对比。
