张旭也表示，7月份，无论是贷款数据的结构，还是社融规模各组成部分之间的比例，都得到了进一步的优化。具体来看，贷款中的企业中长期占比提高，社融中的直接融资占比提高，且非标融资占比降低。例如，新增人民币贷款中的非金融性公司中长期贷款占比为60.1%，为2019年以来的最高值；企业债券融资与非金融企业境内股票融资在新增社融中共占21.3%，较6月的11.4%提高了9.9个百分点。
从新增信贷的结构看，整体上以中长期融资需求为主。7月房地产销售延续前期好转态势，居民中长期贷款增长依旧稳定，当月新增贷款6067亿元；而企业中长期贷款增加5968亿元，表现同样稳定。中信证券固收团队认为，企业中长期贷款需求主要来源于低成本的信贷供给、财政融资高增长带来的基建融资需求等。同时，7月狭义货币（M1）增速上涨，使得“M2-M1”剪刀差减少或表明实体经济投资需求的增强。
股市火热推动存款分流，下半年信用扩张步伐或放缓
除了新增信贷社融不及预期外，当月新增存款少增较多，使得M2增速也有所放缓。7月新增人民币存款仅有803亿元，比上月和去年同期分别少增28197和5617亿元。M2同比增速比上月末低0.4个百分点。
对于为何7月新增人民币贷款少增较多，股市火热分流存款是一个重要原因。民生银行首席研究员温彬表示，7月新增人民币存款不足千亿，主要是因为在新一季度的初月，居民和企业存款通常转为表外理财，再叠加股市回暖、基金发行规模加大，对居民和企业存款进行了分流。
“7月新增居民、企业存款分别同比少增6163亿元和1600亿元，非银存款环比增加18000亿元，料与季初时点’存款-理财’资金回流以及股市带来的资金入市相关。”中信证券固收团队称，整体看，实体经济信贷资金需求集中于中长端，或与“资金空转套利”治理以及经济复苏进程相关。从金融数据看，基本面回暖速度可能仍整体温和，而下半年信用扩张速度预计大概率继续放缓。
中信证券研究所副所长明明也表示，上半年宽信用速度快，背后是宽货币和信用扩张政策。超宽松政策回归常态后，宽信用本身动力不足。随着疫情影响消退，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。社融增速与名义GDP增速相匹配才是既保证金融有效支持实体经济，又不会创造资产价格泡沫、扩大金融风险的两全选择，预计下半年宏观杠杆率的扩张将迅速放缓，同比增幅可能走平或小幅回落，宽信用步伐也将放缓。
温彬则表示，货币增速的回调、信贷期限结构的调整、社融增量的放缓，既与趋势性因素有关，也说明了货币政策精准导向逐渐发力，这不仅有利于对实体经济精准纾困，也有利于防范化解金融风险。下阶段，货币政策的重心将从总量宽松转向结构优化，降准、降息的概率降低，更大程度发挥结构性货币政策工具的作用。
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